في معرض حديثها هذا الشهر في مؤتمر مالي دولي في طوكيو، استخدمت رئيسة وزراء اليابان ساناي تاكايشي منعطفًا غير معتاد في العبارة لإقناع الحشود المجتمعة بخطتها لإنعاش الاقتصاد.

"فقط أغلقوا أفواهكم واستثمروا كل شيء فيّ"، أعلنت السيدة تاكايشي، مقتبسة سطرًا من سلسلة المانجا الشهيرة "الهجوم على العمالقة" - وهي إشارة اعترف العديد من الحاضرين في الغرفة بأنها ضاعت منهم. وتابعت: "لقد عادت اليابان. استثمروا في اليابان".

السيدة. وكان الوعد الذي بذلته تاكايشي للمجموعة هو أنها سوف تعمل على دعم الاقتصاد الياباني من خلال الإنفاق الحكومي، ولكن فقط على نحو "مستدام" و"مسؤول". وقالت إن الإنفاق سيكون كافيًا لتعزيز النمو مع إبقاء مستويات الديون الهائلة بالفعل في اليابان تحت السيطرة.

إن قدرة رئيس الوزراء على تحقيق التوازن بين هذه التعهدات المزدوجة على وشك أن توضع على المحك.

يوم الجمعة، رفع بنك اليابان سعر الفائدة القياسي إلى 0.75 في المائة. وفي حين أن هذا لا يزال أقل بكثير من المعدلات في الاقتصادات الكبرى الأخرى، فهو أعلى مستوى في اليابان - التي استخدمت لعقود من الزمن أسعار الفائدة القريبة من الصفر لمحاربة الانكماش - منذ عام 1995.

قال كازو أويدا، محافظ بنك اليابان، في مؤتمر صحفي يوم الجمعة إن البنك المركزي سيكون منفتحًا لمزيد من الزيادات في أسعار الفائدة، اعتمادًا على أداء الاقتصاد ومسار الأسعار.

ويعني قرار رفع أسعار الفائدة أن تكلفة خدمة الدين العام في اليابان، وهي الأعلى في العالم المتقدم، سوف تصبح أعلى. وقد أقرت حكومة السيدة تاكايشي للتو حزمة تحفيز بقيمة 117 مليار دولار، والتي تتضمن عناصر مثل إعانات الدعم للأسر، والمزيد من الأموال للجيش الياباني، والاستثمارات في صناعات أشباه الموصلات وبناء السفن. لكنها ركزت مؤخرًا على كيفية تأثير أسعار الفائدة المنخفضة المستمرة على الين.الائتمان...صورة مجمعة بواسطة كيوشي أوتا

سيتم تمويل أكثر من نصف هذا الإنفاق عن طريق إصدار المزيد من السندات.

يعتقد معظم الاقتصاديين أن حزمة إنفاق السيدة تاكايشي سيساعد ذلك في وضع حد أدنى لنمو الاقتصاد الياباني العام المقبل، مما يساعد على تعويض الآثار السلبية المتبقية من الرسوم الجمركية الأمريكية. وأدت الرسوم المرتفعة على الصادرات إلى انكماش الاقتصاد الياباني، للمرة الأولى منذ أكثر من عام، في الربع الممتد من يوليو/تموز إلى سبتمبر/أيلول.

ووصفت شركة بي إم آي، وهي وحدة تابعة لشركة فيتش سولوشنز للأبحاث والتحليلات، خطة الإنفاق التي اقترحتها تاكايشي بأنها "حزمة مالية سخية" وتوقعت أنها ستحفز الاستهلاك الخاص والاستثمار الثابت. نتيجة للتحفيز، رفع مؤشر كتلة الجسم إجمالي الناتج المحلي لعام 2026. توقعات النمو إلى 1.4 في المائة من 0.7 في المائة.

ومع ذلك، في الأسواق المالية، أدت المخاوف المتزايدة من أن سياسات السيدة تاكايشي التوسعية ستؤدي إلى تفاقم الصحة المالية غير المستقرة في اليابان - الدين العام أكثر من ضعف حجم الاقتصاد الياباني - إلى عمليات بيع واسعة النطاق في السندات الحكومية.

وبعد تحرك البنك المركزي يوم الجمعة، انخفضت العائدات على السندات طويلة الأجل ارتفعت السندات إلى أعلى مستوى لها منذ 25 عامًا.

إن المزيج المتقلب من الديون المتنامية، وارتفاع أسعار الفائدة، والإنفاق المالي القوي، والتعريفات الجمركية يجعل من الصعب التنبؤ بمسار الاقتصاد الياباني، وفقًا لجورج جونكالفيس، كبير الاستراتيجيين في البنك الياباني MUFG.

وقال: "إن القوى المتنافسة تولد حالة من عدم اليقين"، مضيفًا أنه تاريخيًا، عندما تم تغيير رافعة واحدة فقط من السياسة، "كان من الواضح جدًا فهم الآثار المترتبة. "

وقال السيد جونكالفيس إن القلق الرئيسي يكمن في ما إذا كانت طموحات طوكيو المالية يمكن أن تتعايش مع الإدارة المستدامة لأعباء الديون. "إن النعمة المنقذة لليابان هي أن أسعار الفائدة لديها قريبة من الصفر - أو حتى سلبية - إلى الأبد".

وهذا هو أحد الأسباب التي جعلت السيدة تاكايشي تدافع تقليديًا عن السياسة النقدية السهلة.

باعتبارها من تلاميذ سياسات آبي الاقتصادية التي دافع عنها رئيس الوزراء السابق شينزو آبي، فقد جادلت بأن أسعار الفائدة المنخفضة تشجع على زيادة الاقتراض والإنفاق والاستثمار، مع الحفاظ على تكلفة خدمة الدين من حزم التحفيز. يمكن التحكم فيه. وصفت السيدة تاكايشي ذات مرة فكرة رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بأنها "غبية".

منذ رفع أسعار الفائدة إلى 0.5% في يناير/كانون الثاني 2025، أبقى البنك المركزي تكاليف الاقتراض ثابتة. ولكن في الآونة الأخيرة، قام بنك اليابان وإدارة السيدة تاكايشي بتحويل التركيز نحو التأثير الذي تخلفه أسعار الفائدة المنخفضة لفترة طويلة على الين الياباني الضعيف.

السيد. وقال أويدا يوم الجمعة إن العديد من أعضاء مجلس السياسات بالبنك المركزي لديهم مخاوف بشأن تأثير ضعف الين على الأسعار الإجمالية. قال: "لقد أشاروا إلى أن هذا أمر يجب مراقبته".

تُعد الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة بين اليابان والاقتصادات الكبرى الأخرى من بين العوامل التي ساهمت في الانخفاض المستمر لقيمة الين. فضعف الين، في حين يعمل على تعزيز صادرات اليابان، يؤدي إلى زيادة تكاليف الاستيراد. وهذا بدوره يؤدي إلى تفاقم التضخم، الذي ظل أعلى من هدف البنك المركزي البالغ 2 في المائة لمدة 44 شهرًا متتاليًا، وفقًا للبيانات الصادرة يوم الجمعة.

وقد أدى التضخم المستمر إلى خنق الإنفاق الاستهلاكي، مع ارتفاع الأسعار بشكل أسرع من الأجور كل شهر هذا العام.

وينظر على نطاق واسع إلى أحدث زيادة في سعر الفائدة للبنك المركزي على أنها محاولة لتضييق فارق سعر الفائدة، ودعم الين، والمساعدة في نهاية المطاف على تهدئة التضخم وخفض التضخم. إعطاء الأجور فرصة لمواكبة. ويأمل البنك المركزي وإدارة تاكايشي في أن تساعد زيادة أسعار الفائدة عبر هذا الطريق غير المباشر على تعزيز الإنفاق الاستهلاكي.

ومع ذلك، فإن رفع أسعار الفائدة في المقام الأول لمواجهة ضعف الين يمثل مخاطر، حسبما قال ستيفان أنجريك، كبير الاقتصاديين في Moody's Analytics. وكتب في مذكرة حديثة: "تؤدي السياسة المتشددة أيضًا إلى إعاقة إنفاق الشركات والمستهلكين". وفي يوم الجمعة، انخفض الين قليلاً مقابل الدولار.

وقال أويدا إن القرارات التي اتخذها البنك المركزي برفع أسعار الفائدة عدة مرات، ورفعها إلى ما فوق الصفر، لم تنتج "تأثيرا تشديديا قويا بشكل استثنائي". أما بالنسبة لزيادات أسعار الفائدة في المستقبل، فقال السيد أويدا: "أعتقد أن القرار سيعتمد على مراقبة كيفية تفاعل الاقتصاد والظروف المالية والأسعار بعد رفع سعر الفائدة إلى 0.75 بالمائة".

ساهم كيوكو نوتويا في إعداد التقارير.