هونج كونج (ا ف ب) - تجنبت شركة تشاينا فانكي العقارية المدعومة من الدولة، والتي كانت في السابق أكبر شركة بناء منازل في البلاد من حيث المبيعات، بصعوبة التخلف عن سداد سندات بقيمة 2 مليار يوان (284 مليون دولار) الأسبوع الماضي مع استمرار التعافي البطيء المؤلم في سوق العقارات في الصين.

وكان المطور الصيني يسعى أيضًا إلى تأخير سداد 3.7 مليار يوان أخرى (530 مليون دولار) من الديون المحلية المستحقة في 28 ديسمبر، مع موافقة حاملي السندات على تمديد الموعد النهائي حتى فبراير.

بعد سنوات من بدء الركود في سوق الإسكان، لا يزال المطورون الصينيون يكافحون من أجل استعادة مكانتهم، على الرغم من سلسلة كبيرة من السياسات الحكومية التي تهدف إلى إنعاش الصناعة. وقد أدى ضعف أسعار الاستثمار والمساكن إلى زعزعة ثقة المستثمرين، مما امتد إلى الاقتصاد الأوسع نطاقاً حيث أصبح الملايين من أصحاب المنازل عالقين في شقق تقل قيمتها بكثير عما دفعوه مقابلها.

وبدلاً من المحرك الضخم للازدهار كما كان في السابق، أصبح سوق العقارات يثقل كاهل الاقتصاد.

مأزق فانكي

على الرغم من موافقة حاملي سندات فانكي على تمديدات لسداد ديونه، إلا أن خطر التخلف عن السداد لا يزال قائما.

فيما يتعلق بشركة ثالثة مملوكة لشركة مترو شنتشن، وهي شركة سكك حديدية مملوكة للدولة، تعاني الأوضاع المالية المدرجة في البورصة لشركة فانكي من الفوضى. وانخفضت إيراداتها بنسبة 27٪ عن العام السابق في الربع الأخير من يوليو إلى سبتمبر، وتم تعليق العديد من سنداتها الداخلية من التداول بعد انخفاض الأسعار.

تدين شركة التطوير بأكثر من 50 مليار دولار، أي أقل من أكثر من 300 مليار دولار من الديون التي تراكمت على شركة China Evergrande، وهي واحدة من أوائل شركات الدومينو العقارية التي انهارت عندما عجزت عن السداد في عام 2021 بعد أن شنت الحكومة حملة على الاقتراض المفرط في الولايات المتحدة. الصناعة.

يقول المحللون إن شركة فانكي، التي تأسست في الثمانينيات في مدينة شنتشن الجنوبية المزدهرة، ربما تختبر حدود دعم الدولة لمطوري العقارات في إحياء الصناعة، التي كانت تمثل في السابق أكثر من ربع إجمالي الأنشطة الاقتصادية في الصين.

لا يزال قطاع العقارات في الصين في حالة ركود

بعد مرور أكثر من أربع سنوات على بدء الانكماش، لم يتعاف قطاع العقارات في الصين بعد. ويختلف الوضع من مدينة إلى أخرى، لكن إجمالي أسعار المنازل انخفضت بنسبة 20% أو أكثر عن ذروتها في عام 2021.

واستمر الانخفاض، مع انخفاض مبيعات المنازل الجديدة بنسبة 11.2% من حيث القيمة على أساس سنوي في الأشهر الأحد عشر الأولى من عام 2025، وفقا للإحصاءات الرسمية. انخفضت الاستثمارات العقارية بنسبة 16% تقريبًا عن العام السابق.

تسبب الركود في تسريح عدد كبير من العمال، مما أضر بثقة المستهلك والإنفاق بشكل عام.

"يظل الانخفاض المستمر في سوق العقارات أحد أهم المخاطر التي تواجه جهود الصين للتحول إلى نموذج النمو القائم على الطلب المحلي"، كما كتب لين سونج، كبير الاقتصاديين في الصين الكبرى في بنك ING، في تعليق حديث.

تشاينا إيفرجراند، التي اعتبرت ذات يوم "أكبر من أن تفشل" أحد أكبر المطورين في البلاد، واجه مشاكل في عام 2021 واضطر في النهاية إلى التصفية. كما تخلف العديد من المطورين الصينيين الآخرين عن السداد وتمت إعادة هيكلتهم في بعض الحالات. أثرت الإجراءات الصارمة لمكافحة Covid-19 أثناء الوباء على تعليق مشاريع البناء.

يقول الاقتصاديون في مورجان ستانلي إن استعادة الثقة في قطاع العقارات قد تستغرق سنوات، ولن تؤدي مشاكل فانكي إلا إلى زيادة الضغط على توقعات سوق العقارات. يقول الاقتصاديون في Morningstar إنه من غير المرجح أن تنتعش أسعار المنازل حتى عام 2027 بسبب فائض العرض، على الرغم من التعهدات المتكررة من قبل المنظمين لتحقيق الاستقرار في سوق العقارات.

قد يكون دعم الدولة لشركة Vanke أقل من اللازم

على الرغم من أن ديون Vanke أصغر بكثير من ديون Evergrande، إلا أن التخلف عن السداد سيكون مؤلمًا: لقد كانت تعتبر واحدة من شركات التطوير العقاري الأكثر سلامة من الناحية المالية في الصين.

قدمت مجموعة Shenzhen Metro Group، التي تسيطر عليها حكومة شنتشن، أكثر من 29 مليار يوان (4 مليارات دولار) في شكل قروض للمساهمين إلى Vanke حتى الآن هذا العام للمساعدة في سداد ديونها، وفقًا لـ S&P Global.

وهذا لا يكفي لسداد التزاماتها بالكامل. قالت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني إن فانكي أعلن عن 60 مليار يوان (8 مليارات دولار) من النقد بحلول نهاية سبتمبر 2025، مقابل ديون قصيرة الأجل تبلغ حوالي 151 مليار يوان (21 مليار دولار)، حسبما ذكرت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني.

وقال فوركي وونغ، الشريك المؤسس في شركة Fortune Ark Restructuring: "هذا أحد أهم المطورين شبه المدعومين من الدولة الذين قد يتخلفون عن سداد ديونهم".

S&P Global، أحد وقد خفضت وكالة التصنيف الائتماني الرئيسية في العالم مؤخراً تصنيف فانكي إلى "التخلف عن السداد الانتقائي"، قائلة إنها تنظر إلى تمديد فترة سداد سنداتها باعتبارها إعادة هيكلة للديون المتعثرة "وترقى إلى مستوى التخلف عن السداد". كما خفضت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني تصنيف فانكي إلى "التخلف عن السداد المقيد".

ماذا سيحدث بعد ذلك؟

لا تزال شركة Vanke - التي وظفت أكثر من 120 ألف شخص اعتبارًا من العام الماضي - تواجه مئات الملايين من الدولارات من سداد الديون الإضافية في عام 2026. قالت ستاندرد آند بورز إنها تواجه أكثر من 9.4 مليار يوان من السندات المستحقة على مدى الأشهر الستة المقبلة.

وقال جيف تشانغ، المحلل في Morningstar، إن تخلف فانكي عن السداد قد يمتد إلى قطاع العقارات الأوسع، مما يزيد من صعوبة حصول المطورين غير الحكوميين على المساعدة.

"بدون التزام قوي من جانب حكومة شنتشن بشأن خطة الإنقاذ، نعتقد أن ملف السيولة لدى فانكي يجب أن يظل هشًا".