في جلسة استماع بالكونجرس في يونيو/حزيران، تطرق جيروم باول بإيجاز إلى أهدافه للعام الأخير له على رأس بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقال السيد باول لأعضاء لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب: "كل ما أريد القيام به فيما تبقى من وقتي في بنك الاحتياطي الفيدرالي هو أن يكون الاقتصاد قويًا، وأن يكون التضخم تحت السيطرة، وأن يكون لدي سوق عمل قوي". "أريد تسليمها إلى خليفتي في هذه الحالة."

وبعد ستة أشهر، يواجه السيد باول مجموعة من التهديدات الاقتصادية، بما في ذلك ضغوط الأسعار المتجددة وتوقف نمو الوظائف. وقد أدى ذلك إلى حدوث صدع داخل البنك المركزي حول التهديد الذي يجب التركيز عليه، مما أدى إلى تحطيم الإجماع الذي كان السيد باول قادرًا على تنميته حول قرارات أسعار الفائدة خلال السنوات الثماني التي قضاها كرئيس.

السيد. ويتعرض باول أيضًا للهجوم من قبل أشخاص خارج البنك المركزي - وعلى رأسهم الرئيس ترامب، الذي أمضى أشهرًا في إزعاج الرئيس لعدم خفض تكاليف الاقتراض. جاءت انتقادات أخرى من المتنافسين ليحلوا محل السيد باول عندما تنتهي فترة ولايته في مايو، وهي القائمة التي قال السيد ترامب إنها اختزلت إلى مرشح واحد يُفترض على نطاق واسع أنه كيفن أ. هاسيت، كبير المستشارين الاقتصاديين للبيت الأبيض. وعلى هذه الخلفية، من المتوقع أن يوجه السيد باول البنك المركزي نحو خفض ثالث على التوالي لسعر الفائدة هذا الأسبوع في الاجتماع الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام. ومع ذلك، فإن ما يبدو على السطح وكأنه قرار روتيني، لم يكن سوى أي شيء آخر، مما يسلط الضوء على التحدي الكبير الذي يواجهه السيد باول في الأشهر المتبقية من ولايته كرئيس.

قال جون فاوست، وهو زميل في مركز الاقتصاد المالي بجامعة جونز هوبكنز وكبير مستشاري باول السابق: "يمكنك تقديم حجة جيدة تمامًا لخفض الفائدة في هذه المرحلة، ويمكنك أيضًا تقديم حجة معقولة لعدم القيام بذلك".

مثل هذا القرار الوثيق بشكل غير عادي يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكافح من أجل توفير المزيد من الراحة للمقترضين إذا ظل الاقتصاد مستقرًا، وهو مكان غير مريح للبنك المركزي المستقل سياسيًا.

"إذا لم تكن هناك تخفيضات متتالية وشيكة، فإن حرارة الرئيس ستتصاعد بسرعة كبيرة مرة أخرى،" كما قال السيد فاوست.

بنك الاحتياطي الفيدرالي الممزق

السيد فاوست. بدأ باول يبدو متوترًا في الوقت الذي كشف فيه السيد ترامب عن تعريفات جمركية مرتفعة على جميع الشركاء التجاريين للبلاد تقريبًا في أبريل. كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي متفائلاً نسبيًا بشأن التوقعات الاقتصادية قبل تلك النقطة، مما دحض المخاوف من أن الركود التضخمي - وهو مزيج من ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو - كان معرضًا لخطر الترسخ.

وحتى بعد تراجع الرئيس عن جولته الأولية من التعريفات، بدأ السيد باول في توضيح كيف سيواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي موقفًا تتعارض فيه أهدافه المتمثلة في الأسعار المنخفضة والمستقرة وسوق العمل الصحي مع بعضها البعض. واعترف بأن هذا من شأنه أن يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ "ما سيكون بلا شك حكماً صعباً للغاية" والذي يجب أن يعطي الأولوية له. لقد تجنب الاقتصاد حتى الآن الركود التضخمي الصريح، ولكن بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدو أبعد عن أهدافه مما كان عليه في بداية العام. فقد ارتفع معدل التضخم، ومن غير الواضح ما إذا كانت التأثيرات الكاملة للتعريفات الجمركية التي فرضها ترامب على أسعار المستهلكين قد تحققت. فقد تباطأ نمو الوظائف الشهري بشكل حاد وارتفع معدل البطالة، حتى مع استمرار المستهلكين في الإنفاق. وقد أدى ذلك إلى إثارة نقاش حاد بين المسؤولين حول مكمن الخطر الأكبر وكيفية تحديد أسعار الفائدة وفقا لذلك. وبالنسبة لأولئك الذين يشعرون بالقلق أكثر بشأن سوق العمل، فإن خفض أسعار الفائدة أمر ضروري لتجنب التسبب في آلام اقتصادية لا داعي لها. بالنسبة لأولئك الذين يشعرون بالقلق بشأن التضخم، يُنظر إلى البقاء على أنه أكثر حكمة لتجنب إثارة ضغوط الأسعار عن غير قصد والتسبب في بقاء التضخم عالقًا فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.

ومنذ ذلك الحين تم استبدال القرارات السياسية التي كانت بالإجماع ذات يوم بأصوات أكثر انقسامًا ظهرت فيها معارضون في اتجاهات متعاكسة. ومن المتوقع ألا يكون قرار ديسمبر مختلفًا.

يبدو أن المسؤولين أصبحوا أكثر رسوخًا في مواقفهم، ويرجع ذلك جزئيًا إلى نقص البيانات الحكومية بسبب إغلاق الحكومة، مما حد من قدرتهم على الحصول على قراءة شاملة لحالة الاقتصاد.

لم يميل الميزان لصالح تخفيض آخر بمقدار ربع نقطة مؤخرًا، بعد أن أشار جون سي ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك والحليف الوثيق للسيد باول، إلى دعمه لذلك. وانضم السيد ويليامز، الذي يتمتع بحق التصويت الدائم في لجنة وضع السياسات، إلى مجموعة قوية من المسؤولين الذين يدعمون الخفض، بما في ذلك العديد من أعضاء مجلس المحافظين في واشنطن. ويصوت هؤلاء المسؤولون في كل اجتماع.

وفي المعسكر الآخر يجلس العديد من المسؤولين الذين يقودون البنوك الاحتياطية الإقليمية الاثني عشر في جميع أنحاء البلاد ويصوتون على قرارات السياسة على أساس التناوب. وأحد هؤلاء هو جيفري ك. شميد، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، الذي أبدى معارضة رسمية لخفض أكتوبر/تشرين الأول.

ومن المرجح مرة أخرى حدوث معارضة في كلا الاتجاهين هذا الأسبوع. بينما يريد بعض المسؤولين أن يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا، قال ستيفن ميران، الذي اختاره السيد ترامب للانضمام إلى مجلس إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي، باستمرار إنه يريد تخفيضات أكبر بمقدار نصف نقطة مئوية.

من المرجح أن يؤدي اختيار خفض بمقدار ربع نقطة مئوية إلى منع اندلاع معركة أكبر، كما قال أجاي راجادياكشا، الرئيس العالمي للأبحاث في بنك باركليز، الذي حذر من أن هناك خطر "مزيد من المعارضة الشديدة" بدون مثل هذا.

وقد أثارت الدرجة الشديدة من الانقسام بعض المخاوف من أن السيد باول قد فقد السيطرة على لجنة وضع السياسات. لكن ريتشارد كلاريدا، نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق والذي يعمل الآن في شركة الاستثمار العملاقة بيمكو، يرى الأمر بشكل مختلف. وقال: "إن الانقسام لا يشير في الواقع إلى أي نوع من الخلاف". "إنه يمثل فقط منعطفًا صعبًا للسياسة نظرًا لأن جانبي التفويض يتحركان في أماكن مختلفة." بغض النظر عن ذلك، سيتعرض السيد باول لضغوط لتحقيق التوازن الصحيح في رسائله حول خطوات بنك الاحتياطي الفيدرالي التالية. قال السيد كلاريدا إنه يتوقع أن يوضح الرئيس هذا الأسبوع أن المزيد من التخفيضات ليست مضمونة بأي حال من الأحوال.

"من المهم تقديم إشارة إلى أن اللجنة تأخذ مهمة استقرار الأسعار على محمل الجد، وهو أمر مهم لتذكير الناس عندما تقوم بخفض أسعار الفائدة مع معدل تضخم يبلغ حوالي 3 بالمائة".

التخطيط للخلافة

أي اقتراح بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من خفض أسعار الفائدة لن يلقى قبولاً جيدًا من قبل الرئيس، الذي قال في الشهر الماضي عن السيد كلاريدا. باول، "أود أن أطرده".

إنه تهديد مارسه السيد ترامب عدة مرات ولكن من المرجح أن يصبح عفا عليه الزمن مع اقتراب نهاية ولاية السيد باول. وستنظر المحكمة العليا أيضًا الشهر المقبل في قدرة الرئيس على الإطاحة بمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي عندما تستمع إلى قضية أثارتها ليزا دي كوك، الحاكمة التي حاول ترامب إقالتها في أغسطس. لقد سُمح لها بالبقاء في دورها أثناء نظر الدعوى في القضية.

السيد. ومن المتوقع أن يقوم ترامب بتعيين خليفة للسيد باول في أوائل العام المقبل. ويُنظر إلى السيد هاسيت، الموالي للرئيس منذ فترة طويلة، على نطاق واسع على أنه اختياره المفضل. منذ عودته إلى البيت الأبيض كمدير للمجلس الاقتصادي الوطني بالبيت الأبيض، أصبح السيد هاسيت دعامة أساسية على تلفزيون الكابل للترويج للحاجة إلى خفض أسعار الفائدة بشكل كبير على الرغم من توقع نمو قوي في العام المقبل.

كما قام هاسيت بتضخيم انتقاداته للبنك المركزي، وانتقد الموظفين واتهم المسؤولين بحقن السياسة في عملية صنع القرار السياسي. كما تساءل في وقت ما عما إذا كان ينبغي إقالة السيد باول بسبب تعامله مع تجديدات مقر بنك الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن بعد أن أثارت التكاليف غضب الرئيس.

وأيًا كان من يتم اختياره لقيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي فسوف يرث العديد من التحديات التي يتعامل معها السيد باول. على سبيل المثال، قد يواجه الرئيس التالي صعوبة في تنفيذ تخفيضات أسعار الفائدة التي يريدها السيد ترامب بشدة نظرًا للانقسام بين الأعضاء المصوتين.

حتى سكوت بيسنت، وزير الخزانة الذي يقود البحث أيضًا، اعترف مؤخرًا بالقيود المفروضة على تأثير الرئيس.

وقال الأسبوع الماضي في مؤتمر DealBook الذي عقدته صحيفة نيويورك تايمز: "في نهاية المطاف، لديه صوت واحد". في العام المقبل، سيكون العديد من الرؤساء الإقليميين الذين يعارضون بشدة المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة أيضًا أعضاء مصوتين في لجنة السياسات، مما يشير إلى أن حاجز خفض تكاليف الاقتراض من المرجح أن يتحول إلى أعلى.

وقد تعمل الأسواق المالية أيضًا كثقل موازن إذا بدأ المستثمرون في التشكيك في رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض التي لا يعجبها الرئيس.

"إذا جاءت البيانات في اتجاه محدد للغاية تحت رئاسة جديدة، وقالت إلين زينتنر، كبيرة الاستراتيجيين الاقتصاديين في مورجان ستانلي لإدارة الثروات، "لن يكون من الصعب عليهم التوصل إلى توافق في الآراء". "حيث يصبح الأمر صعبًا إذا أراد الرئيس القيام بشيء من الواضح أنه لا تدعمه البيانات."