أندرو هنا. عاجل: أعلنت شركة Paramount Skydance للتو أنها قامت بمراجعة عرضها لشراء وارنر براذرز ديسكفري. ما هو الجديد: الجزء البالغ 40.4 مليار دولار الذي يدعمه لاري إليسون أصبح الآن مضمونًا شخصيًا منه، ولم يعد في أمانة قابلة للإلغاء. تهدف هذه الخطوة إلى إزالة إحدى الشكوك التي كانت لدى مجلس إدارة شركة Warner Bros. حول مدى قوة عرض Paramount، والذي لعب دورًا في قراره بقبول عرض Netflix. كما رفعت باراماونت رسوم الإنهاء من 5 مليار دولار إلى 5.8 مليار دولار إذا منعت الهيئات التنظيمية الصفقة، لتتناسب مع الرسوم التي وافقت عليها نتفليكس.

وفي مكان آخر، كتب ميت رومني مقال رأي رائع حول زيادة الضرائب على الأثرياء من خلال إنهاء الفوائد المنقولة وإصلاح الضريبة العقارية. إنه يستحق القراءة. وتشبه أفكاره لإصلاح قانون الضرائب بعض أفكاري التي عرضتها بالتفصيل في عمود يمكنك قراءته هنا.

وهذا الصباح، يتعمق مايكل ج. دي لا ميرسيد من DealBook في سوق الصفقات في العام الماضي، وكيف سيبدو العام المقبل.

عام ارتداد للصفقات

في بداية عام 2025، كان لدى وول ستريت سبب وجيه للحلم بأنه سيكون عامًا قويًا لعقد الصفقات. وكان الاعتقاد السائد أن عودة البيت الأبيض الأكثر ملاءمة للأعمال التجارية، إلى جانب الثقة المتجددة في مجالس إدارة الشركات، من شأنه أن يؤدي إلى زيادة في عمليات الاندماج والاكتتابات العامة الأولية.

في النهاية، كانت وول ستريت على حق. لقد استغرق الأمر بعض الوقت.

ومع اقتراب عام 2025 من نهايته عند أعلى مستويات عمليات الاندماج والاستحواذ. والاكتتابات العامة الأولية، تبدو الشركات الأمريكية مستعدة لمواصلة الحفل في العام المقبل. يتنافس عمالقة الإعلام، بما في ذلك شركة مدعومة من أحد أغنى الرجال في العالم، على شركة Warner Bros. Discovery. وتدرس شركة SpaceX التابعة لإيلون موسك، من بين شركات ناشئة أخرى مملوكة للقطاع الخاص، إدراجًا محتملاً ضخمًا.

"نحن ننهي العام بمستوى عالٍ من الثقة والإثارة لسوق الاندماج والاستحواذ مع اقترابنا من عام 2026"، هكذا قال ديفيد دوبنر، الرئيس التنفيذي للعمليات في عمليات الاندماج والاستحواذ. في Goldman Sachs، أخبر DealBook.

كيف سارت الأمور خلال العام

على الرغم من تلك الآمال الكبيرة في بداية العام، تلقى نشاط المعاملات نجاحًا كبيرًا خلال فصلي الربيع والصيف. تأثرت الأسواق بعوامل الاقتصاد الكلي، لا سيما التطبيق الفوضوي لسياسة التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب، مما هز ثقة قادة الشركات.

وعندما أصبح تأثير تلك الرسوم أكثر وضوحًا - وتكيف الشركات الأمريكية مع التعريفات الجمركية الأعلى - بدأت مجالس إدارة الشركات تشعر براحة أكبر عند الشروع في أنشطة محفوفة بالمخاطر مثل الصفقات.

"لقد انفجرت الأمور بالفعل في النصف الثاني من العام، وإلى حد ما، لقد قال فرانك أكويلا، الشريك في شركة المحاماة سوليفان آند كرومويل المتخصصة في عمليات الاندماج: "لقد وصلنا إلى حيث اعتقد الجميع قبل عام أننا سننتهي عام 2025". وتم الإعلان عن معاملات بقيمة 4.8 تريليون دولار هذا العام، وفقًا لشركة Dealogic. هذا هو أعلى حجم منذ الأيام الذهبية لعام 2021 وثاني أفضل عام لعقد الصفقات في العقد الماضي.

وكان الدافع وراء هذه الأرقام هو سلسلة من الصفقات الضخمة. بلغ عدد المعاملات التي تزيد قيمتها عن 5 مليارات دولار 166، وهو أكبر عدد منذ عام 2021 – لكن المبلغ الإجمالي لعمليات الاندماج والاستحواذ. كان الإعلان عنها في عام 2025 هو الأدنى خلال عقد من الزمن على الأقل.

سيطر قطاع التكنولوجيا على النشاط، حيث استحوذ على أكثر من خمس جميع الصفقات المعلنة، مع معاملات بقيمة تريليون دولار. (وهذا أكثر من ضعف القطاع التالي الأفضل أداءً، وهو قطاع الرعاية الصحية.)

كما أشارت عودة عمليات الاستحواذ بالاستدانة إلى انتعاش عمليات الاندماج والاستحواذ. بلغ حجم صفقات الأسهم الخاصة العالمية هذا العام تريليون دولار، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2021. ووصل عدد المعاملات إلى 7854، وهو أكبر عدد خلال ثلاث سنوات. وبوسع الشركات أن تقترض بتكلفة أقل، مما يمكنها من تمويل الصفقات، في حين استقرت تقييمات الشركة. وفي الوقت نفسه، تواجه شركات الأسهم الخاصة ضغوطًا هائلة لاستثمار المزيد من الأموال، نظرًا لأنها تمتلك ما يقدر بنحو 2.1 تريليون دولار في ما يسمى بالمسحوق الجاف، أو رأس المال غير المستثمر، وفقًا لشركة S&P Global. سوف يرغب مستثمروهم في رؤية هذا الكم الهائل من الأموال قيد الاستخدام.

الزاوية التنظيمية

M.&A. وقال المستشارون إن الظروف لا تزال تبدو جيدة لمواصلة عقد الصفقات، بالنظر إلى أن الشركات تشعر بالحاجة إلى الاستمرار في زيادة حجمها. ومن المفيد بشكل عام أن الهيئات التنظيمية لمكافحة الاحتكار في إدارة ترامب أشارت إلى أنها أكثر انفتاحاً على عمليات الاندماج والاستحواذ. من نظرائهم في إدارة بايدن.

لكن صانعي الصفقات في وول ستريت أقروا بأن واشنطن - بما في ذلك ترامب - لا تزال تلعب دورًا نشطًا بشكل غير عادي في بعض المعاملات. لنأخذ على سبيل المثال الخلاف حول شركة وارنر براذرز ديسكفري، حيث قال الرئيس إنه "سيشارك" في مراجعة الحكومة لأي عرض. (هذا ناهيك عن التحركات غير العادية للغاية التي اتخذتها الإدارة للاستحواذ على حصص مباشرة في شركات خاصة مثل شركة إنتل.) وهذا يجعل الشركات، وخاصة في بعض الصناعات البارزة مثل الإعلام والتكنولوجيا، بحاجة إلى النظر في زاوية واشنطن في أي صفقات تسعى إليها. يقول بعض المستشارين إن الأمر لا يقتصر فقط على ما إذا كانت الجهات التنظيمية ستمنعها؛ في الوقت الذي تظهر فيه جهود باراماونت لتفكيك صفقة Warner Bros. Discovery مع Netflix، قد يستخدم مقدمو العروض الآخرون احتمال مراجعات مكافحة الاحتكار كسلاح أيضًا.

قال دوبنر، من بنك جولدمان ساكس: "عليك أن تفكر جيدًا بشأن الصفقة التي تريد متابعتها". "كيف يمكن أن ينظر المنظمون إليها؟ كيف يمكن للمشاركين الآخرين في السوق أن ينظروا إليها؟ "

الاكتتابات العامة الأولية

كان أداء أعمال طرح الشركات للاكتتاب العام جيدًا هذا العام، على الرغم من أنه لم يكن نشطًا مثل عمليات الاندماج والاستحواذ. الصفقات. واجهت الاكتتابات العامة الأولية العديد من المشكلات، بما في ذلك الأسواق المضطربة في أعقاب طرح تعريفة ترامب وإغلاق الحكومة الفيدرالية الذي أثر على هيئة الأوراق المالية والبورصات، مما أدى إلى زيادة قيمة الاكتتابات العامة الأولية. الموافقات على التوقف الفعلي.

على مستوى العالم، انضمت 1,372 شركة إلى أسواق الأسهم، وجمعت عائدات بقيمة 170.6 مليار دولار، وفقًا لشركة Dealogic. لقد كان هذا العام هو الأفضل للاكتتابات العامة الأولية منذ عام 2022، لكنه لا يزال منخفضًا بشكل حاد عن 606.4 مليار دولار التي جمعتها العروض في عام 2021.

كما هو الحال مع عمليات الاندماج، كانت التكنولوجيا إلى حد كبير القطاع الأكثر شعبية، حيث حصلت على 29 مركزًا بالمائة من السوق العالمية للاكتتابات العامة الأولية. في الواقع، كانت أكبر العروض هي جميع شركات التكنولوجيا تقريبًا، بما في ذلك شركة CoreWeave، مزود الحوسبة السحابية؛ وفيجما، صانع برامج التصميم؛ Chime، منصة خدمات الإقراض عبر الإنترنت؛ وCircle، وهي شركة مصدرة للعملات المستقرة.

ومع ذلك، فإن أكبر طرح عام أولي. العام لم يتضمن الذكاء الاصطناعي الساخن. بدء. لقد كانت شركة Medline، وهي شركة الإمدادات الطبية التي جمعت ما يقرب من 6.3 مليار دولار.

قال أرنود بلانشارد، الرئيس العالمي لأسواق رأس المال الأسهم في مورجان ستانلي، في مقابلة: "مقارنة بالسنوات القليلة الماضية حيث كان لنوع واحد فقط من قصص الأسهم صدى في الأسواق، كان السوق هذا العام متقبلاً لمجموعة واسعة من القطاعات والقصص".

كان عرض Medline مهمًا أيضًا بطريقة أخرى: ربما جاء بمثابة ارتياح للأسهم الخاصة الصناعة كذلك. (الشركة مملوكة لمجموعة تضم كارلايل وبلاكستون). ويشير ذلك إلى أن هذه الشركات قادرة على البدء في بيع شركات محفظتها الاستثمارية. وهذا يعني توليد عوائد نقدية حقيقية لمستثمريها وتحرير رأس المال لشراء المزيد من الشركات.

التوقعات لعام 2026

كما أظهر عام 2025، من الصعب التنبؤ بكيفية سير الأمور في العام المقبل، نظرًا للطبيعة التي لا يمكن التنبؤ بها لإدارة ترامب وأي عدد من أحداث البجعة السوداء.

ولكن بشكل عام، يبدو صانعو الصفقات واثقين من ذلك، على الأقل خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2026. سيشبه النصف الأخير من عام 2025:

• قال دوبنر: "نحن متفائلون بأن عام 2026 سيظل نشطًا، إن لم يكن أكثر نشاطًا، من عام 2025".

• قال بلانشارد: "إن مستوى الحوار الذي نجريه الآن، وعدد العمليات التي نبدأها لعام 2026 مرتفع للغاية".

• "أعتقد أن عام 2026 قال أكويلا: "سيكون عامًا رائعًا." سجلت الفضة والذهب والنحاس ارتفاعات جديدة مع قيام المستثمرين بشراء أصول الملاذ الآمن التقليدية وسط تصاعد التوترات الجيوسياسية والرهانات من قبل وول ستريت على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة عدة مرات في العام المقبل. لكن بعض المحللين يشعرون بالقلق من أن هذا الارتفاع قد يشير إلى بداية دورة جديدة للسلع الأساسية، حيث يؤدي الطلب الصناعي القوي إلى ارتفاع الأسعار، مما يخلق خطر تضخم جديد. النفط يستحق المشاهدة أيضًا: أدت الحملة الأمريكية على ناقلات النفط التي تدخل وتخرج من فنزويلا والهجمات الأوكرانية على الناقلات التي تحمل الخام الروسي إلى ارتفاع الأسعار العالمية يوم الاثنين.

  يقع فيلم "60 دقيقة" في المياه السياسية الساخنة مرة أخرى. قرر باري فايس، رئيس التحرير الجديد لشبكة سي بي إس نيوز، سحب مقطع من برنامج "60 دقيقة" يتحدث عن كيفية ترحيل إدارة ترامب للفنزويليين إلى سجن CECOT "الوحشي" في السلفادور. ووصفت شارين ألفونسي، مراسلة برنامج “60 دقيقة” التي تقف وراء القصة، القرار بأنه “سياسي”. ودافع فايس عن هذه الخطوة، وقالت شبكة سي بي إس نيوز إن التقرير سيُبث في وقت لاحق. لكن الحادث قد يؤدي إلى المزيد من الأسئلة حول شركات الإعلام التي تتطلع إلى البقاء إلى جانب الرئيس ترامب. (دفعت شركة Paramount، الشركة الأم لشبكة CBS المتورطة في عرض استحواذ عدائي لشركة Warner Bros. Discovery، 16 مليون دولار في وقت سابق من هذا العام لتسوية الدعوى التي رفعها ترامب ضد برنامج 60 Minutes.)

  تفيد التقارير أن منصة Binance فشلت في وقف تمويل الإرهاب بعد تسويتها مع الولايات المتحدة. سمحت بورصة العملات المشفرة للحسابات المشبوهة، بعضها مرتبط بشبكات تمويل الإرهاب، بمواصلة إجراء آلاف المعاملات، بعد أن وافقت على تعزيز الرقابة كجزء من ذلك. من تسوية جنائية بقيمة 4.3 مليار دولار في عام 2023 مع الولايات المتحدة، وفقًا لصحيفة فايننشال تايمز. منح ترامب عفوًا لمؤسس بينانس، تشانغبينج تشاو، في أكتوبر بعد إدانته بانتهاك قوانين الولايات المتحدة. قوانين غسيل الأموال، على الرغم من أن ترامب قال لاحقًا: "لا أعرف من هو".

  استعادت شركة Waymo الخدمة في سان فرانسيسكو بعد انقطاع كبير. استأنفت شركة سيارات الأجرة الآلية نقل الركاب بعد ظهر يوم الأحد، بعد يوم من انقطاع التيار الكهربائي الذي أدى إلى توقف سياراتها ذاتية القيادة في شوارع المدينة، مما أدى إلى تساؤلات حول كيف يمكن لحادث واحد أن يشل أسطولًا كاملاً من هذه المركبات. قالت شركة باسيفيك للغاز والكهرباء، مزود الطاقة، إن انقطاع التيار الكهربائي، الذي أثر على ما يقرب من ثلث المدينة، كان سببه حريق في محطة فرعية. قفزت Clearwater Analytics في تداول ما قبل السوق بعد أن وافق مطور البرامج على عرض شراء من مجموعة من شركات الأسهم الخاصة، بما في ذلك Permira وWarburg Pincus. (بلومبرج)

• أعلنت شركة Harbour Energy عن عرض بقيمة 3.2 مليار دولار لشراء LLOG Exploration، وهي شركة أمريكية للنفط والغاز عرضت نفسها للبيع العام الماضي بعد وفاة مؤسسها. (FT)

السياسة والسياسة والتنظيم

• "يترك مراقبو الحركة الجوية هؤلاء وظائفهم - ويتجهون إلى أستراليا" (WSJ)

• قد يدعو الرئيس ترامب الكونجرس قريبًا إلى تقديم اقتراحه بشأن شيكات تحفيز بقيمة 2000 دولار للأمريكيين، تُدفع من إيرادات التعريفات الجمركية، وفقًا لكيفن هاسيت، الخبير الاقتصادي في البيت الأبيض. مستشار. (CBS News)

الأفضل من ذلك

• كيف أدى انفجار SpaceX فوق منطقة البحر الكاريبي إلى سقوط الحطام الناري لمدة ساعة تقريبًا، مما يعرض الرحلات الجوية للخطر. (وول ستريت جورنال)

• "اتهام مراقب نيويورك دينابولي بتقصير كبير في استثمار صندوق التقاعد، مما كلف دافعي الضرائب المليارات، من قبل منافسه" (NY Post)

نود الحصول على تعليقاتك! يرجى إرسال الأفكار والاقتراحات بالبريد الإلكتروني إلى Dealbook@nytimes.com.