خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية يوم الأربعاء في قرار مثير للجدل للغاية. ويشير الانقسام بين صناع السياسات إلى أن البنك المركزي قد ينوي خفض تكاليف الاقتراض في الوقت الحالي ما لم تكن هناك علامات واضحة على أن سوق العمل يضعف أكثر.

وأدى قرار التخفيض للاجتماع الثالث على التوالي إلى تحويل أسعار الفائدة إلى نطاق جديد من 3.5% إلى 3.75%. وكان هذا بمثابة التصويت الرابع على التوالي الذي لم يحظ بدعم جميع أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المكونة من 12 شخصًا، مما يسلط الضوء على مدى الانقسام الذي أصبح عليه البنك المركزي في الوقت الذي يتصارع فيه مع خطر ارتفاع معدلات البطالة والتضخم الثابت.

عارض ستيفن آي. ميران، عضو مجلس المحافظين، القرار لصالح تخفيض أكبر بمقدار نصف نقطة. هذا هو الاجتماع الثالث على التوالي الذي يعارضه السيد ميران، الذي عينه الرئيس ترامب للانضمام إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر وهو في إجازة مؤقتة من البيت الأبيض.

صوّت جيفري آر شميد، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي، لصالح بقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على حاله، كما فعل في أكتوبر. وانضم إليه هذه المرة أوستان د. جولسبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو.

وهذه الدرجة من الانقسام نادرة بالنسبة لجيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي كان في السابق قادرا على حشد زملائه للتحرك كمجموعة متماسكة إلى حد كبير حتى أثناء التنقل في تضاريس اقتصادية صعبة. أدى الانقسام داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة الضغط على السيد باول، الذي يواجه في الوقت نفسه هجمات من السيد ترامب والمتنافسين الذين يسعون إلى استبداله عندما تنتهي فترة رئاسته في مايو.

في مؤتمر صحفي بعد القرار، قال السيد باول إن الانقسامات كانت طبيعية فقط بالنظر إلى البيئة المعقدة التي يمر بها البنك المركزي. وقال إنه كان بإمكانه تقديم الحجة في كلا الاتجاهين لخفض أسعار الفائدة أو إيقاف التخفيضات مؤقتًا، واصفًا ذلك بأنه "قرار قريب".

وقال: "لديك أداة واحدة". "لا يمكنك القيام بأمرين في وقت واحد."

توقعات مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة

رسم بياني يوضح انخفاض المعدل المستهدف للأموال الفيدرالية إلى نسبة المعارف التقليدية من 5.375 في المائة وما يعتقده 19 مسؤولاً في بنك الاحتياطي الفيدرالي أن المعدل يجب أن يكون في نهاية هذا العام والعام المقبل، والذي يتراوح بين حوالي ثلاثة إلى خمسة في المائة.

فعلي

السعر المستهدف

الأحدث

التوقعات

6

%

5

4

3.5 -

3.75%

3

تمثل كل نقطة ما يعتقد أحد مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن النقطة الوسطى لنطاق سعر الفائدة المستهدف يجب أن تكون عند نهاية العام المقبل.

2

1

'21

'22

'23

'24

'25

'26

6

%

المعدل المستهدف الفعلي

أحدث التوقعات

5

4

3.5 - 3.75%

3

تمثل كل نقطة ما يعتقد أحد مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن النقطة الوسطى لنطاق سعر الفائدة المستهدف يجب أن تكون عند نهاية العام المقبل.

2

1

'21

'22

'23

'24

'25

'26

كما سلطت التوقعات الجديدة التي صدرت يوم الأربعاء الضوء على مدى الخلاف الذي يعاني منه بنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي يتألف من 12 رئيسًا إقليميًا وسبعة أعضاء في مجلس المحافظين. وأظهر "المؤامرة النقطية"، وهو رسم بياني يجمع ما توقع كل المسؤولين التسعة عشر حدوثه لتكاليف الاقتراض على مدى السنوات المقبلة، أن أربعة آخرين من صناع السياسات سجلوا ما يسمى بالمعارضة الناعمة. وقد قدموا توقعاتهم بأن تنهي أسعار الفائدة العام عند المستوى السابق البالغ 3.75% إلى 4%، مما يشير إلى معارضتهم غير الرسمية للخفض.

بحلول نهاية عام 2026، توقع معظم المسؤولين خفضًا آخر بمقدار ربع نقطة مئوية فقط، وذلك تماشيًا مع توقعاتهم في المرة الأخيرة التي تم فيها إصدار مخطط النقاط قبل ثلاثة أشهر. لكن المسؤولين كانوا منقسمين بشدة مرة أخرى. واقترح سبعة من صناع القرار التسعة عشر عدم إجراء أي تخفيضات على الإطلاق في العام المقبل، في حين أراد ثمانية تخفيضين على الأقل. أحد المسؤولين، من المحتمل أن يكون السيد ميران، نظرًا لمعارضته الثلاثة لصالح تخفيضات أكبر، مشيرًا إلى انخفاض أسعار الفائدة إلى ما يقرب من 2 بالمائة على مدار العام المقبل. وفي إشارة أخرى إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحاول إبقاء خياراته مفتوحة حول قرارات أسعار الفائدة في العام المقبل، عدل البنك المركزي بيان سياسته ليقول إنه سيقيم البيانات الاقتصادية الواردة، والتوقعات المتطورة وتوازن المخاطر "عند النظر في مدى وتوقيت التعديلات الإضافية".

السيد ميران. وأوضح باول يوم الأربعاء أنه لم يتم اتخاذ أي قرار بشأن التصويت المقبل للبنك المركزي في نهاية يناير. وقال إنه بعد ثلاثة تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية، أصبحت أسعار الفائدة في نطاق "المحايد"، وهو المستوى الذي يسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيقه لأنه لا يسرع النمو ولا يبطئه.

وهذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي "في وضع جيد يسمح له بالانتظار ليرى كيف يتطور الاقتصاد". ورفض السيد باول أيضًا أي اقتراح بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع أسعار الفائدة العام المقبل، قائلاً إنه لم يدعم أي من صناع السياسة ذلك. وفي ختام مؤتمره الصحفي، أعرب السيد باول عن استيائه من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يعلن عن خفض أعمق لأسعار الفائدة يوم الأربعاء، قائلا إن البنك المركزي خفض تكاليف الاقتراض فقط "بعدد صغير إلى حد ما كان من الممكن مضاعفته، على الأقل مضاعفته". وقال ترامب في وقت لاحق: "يمكن أن يكون لديك نمو هائل دون تضخم". "كل شيء يرتفع مع النمو. لكن هذا ليس التضخم. لذلك أعتقد أنه يمكننا أن نفعل ما هو أفضل بكثير من الأرقام التقليدية. "

وأضاف لاحقًا أنه كان يبحث عن رئيس جديد "سيكون صادقًا فيما يتعلق بأسعار الفائدة".

وقال السيد ترامب: "يجب أن تكون أسعار الفائدة لدينا هي أدنى المعدلات في العالم".

معارضة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة بشأن أسعار الفائدة

محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي

رؤساء البنوك الإقليمية

ترجع جذور الخلاف داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى وجهات نظر مختلفة حول ما إذا كان ينبغي لنا أن نكون أكثر قلقا بشأن احتمالات بقاء التضخم فوق هدف البنك المركزي البالغ 2%، أو احتمال أن يكون سوق العمل على أعتاب الانهيار. ما جعل هذه الأحكام صعبة بشكل خاص هو أن المسؤولين افتقروا إلى الوصول إلى إصدارات البيانات الحكومية المهمة بسبب الإغلاق الذي انتهى الشهر الماضي.

تم إصدار تقرير الوظائف لشهر سبتمبر قبل أسابيع فقط وأظهر نموًا شهريًا أقوى في الوظائف ولكن معدل البطالة ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ أربع سنوات بنسبة 4.4 بالمائة. وقد حدث ذلك مع عودة ضغوط الأسعار إلى الارتفاع مرة أخرى، على الرغم من أن الزيادة الإجمالية في التضخم بسبب التعريفات الجمركية التي فرضها السيد ترامب كانت أقل شدة مما كان متوقعا في البداية. وربما ساعد المزيد من الوضوح بشأن حالة الاقتصاد في كسر الجمود بين المسؤولين، ولكن كان على صناع السياسات الاستغناء عن ذلك. سيصدر مكتب إحصاءات العمل تقرير الوظائف لشهر نوفمبر الأسبوع المقبل بالإضافة إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلك لهذا الشهر.

السيد. وحذر باول يوم الأربعاء من أنه حتى عندما يتم استئناف تدفق البيانات الرسمية بالكامل، فيجب النظر إليها "بعين متشككة". أدى إغلاق الحكومة إلى تعطيل جمع البيانات، مما قد يجعل التقارير الأولية مربكة لما أسماه السيد باول "لأسباب فنية للغاية".

وفقًا لتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديدة، أصبح معظم المسؤولين متفائلين بشأن التوقعات الاقتصادية، ورفعوا توقعاتهم للنمو في عام 2026 إلى 2.3% من 1.8% قبل ثلاثة أشهر.

لا تزال الأغلبية تتوقع أن يستقر معدل البطالة عند 4.4% في العام المقبل قبل أن ينخفض. ويتوقعون أيضًا أن يظل التضخم عالقًا فوق هدف 2 في المائة لعدة سنوات أخرى، على الرغم من أنهم توقعوا ذروة أقل قليلاً مما كانت عليه قبل ثلاثة أشهر فقط لكل من التضخم الإجمالي والتضخم "الأساسي"، الذي يتتبع ضغوط الأسعار الأساسية.

السيد. وأوضح باول أن أحد أسباب فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق هدفه هو التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب. وقال: "لقد أحرزنا تقدماً هذا العام في مجال التضخم غير المرتبط بالتعريفات الجمركية"، مشيراً إلى أن تأثير الذروة للرسوم التي يفرضها الرئيس من المرجح أن يأتي في الربع الأول من العام. كما سُئل باول مرارًا وتكرارًا عن تأثير الذكاء الاصطناعي. بشأن التوقعات الاقتصادية، التي استشهد بها كشيء من شأنه أن يساعد في دعم النمو.

"ستكون السياسة المالية داعمة، وسيستمر الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، لذلك يبدو أن خط الأساس سيكون نموًا قويًا في العام المقبل"، على الرغم من أنه أضاف في حوار منفصل أن هذا النمو يمكن أن يحدث دون خلق المزيد من فرص العمل بشكل كبير.

وحتى نهاية عام 2028، يتوقع المسؤولون أن تظل أسعار الفائدة أعلى بقليل من 3 في المائة. وأكدوا أنه على مدى فترة زمنية أطول، استقر ما يسمى بالمعدل المحايد عند 3 في المائة.

كما أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء أنه سيبدأ في شراء سندات الخزانة كجزء من الجهود الرامية إلى ضمان وجود ما يكفي من النقد في النظام المصرفي بحيث لا ترتفع تكاليف الاقتراض قصير الأجل عن غير قصد. ويأتي هذا القرار بعد أسابيع فقط من توقف البنك المركزي عن تقليص حجم ميزانيته العمومية، وهي عملية تعرف باسم التشديد الكمي.