<ديف><ديف>

نيويورك (AP) – لقد كان عامًا جيدًا مخيفًا بالنسبة للمستثمرين.

لقد كان مخيفًا لأن سوق الأسهم الأمريكية هوت إلى عدة انخفاضات تاريخية بسبب المخاوف بشأن كل شيء بدءًا من التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب إلى أسعار الفائدة إلى فقاعة محتملة في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي. ولكن في النهاية، كان هذا العام رائعًا لأي شخص يتمتع بالقدرة على الصمود في وجه التقلبات.

وحققت صناديق مؤشر ستاندرد آند بورز 500، والتي تقع في قلب العديد من حسابات المدخرين 401(ك)، عائدات تزيد عن 18% في عام 2025 حتى الحادي عشر من ديسمبر/كانون الأول، وسجلت رقمًا قياسيًا مرتفعًا في ذلك اليوم. إنه عامهم الثالث على التوالي الذي يحقق عوائد كبيرة.

إليك نظرة على بعض المفاجآت التي شكلت الأسواق المالية على طول الطريق:

هزات التعريفات

أسقط ترامب أكبر مفاجأة في "يوم التحرير" في إبريل/نيسان، عندما أعلن عن مجموعة واسعة من الرسوم الجمركية التي كانت أكثر شدة مما توقع المستثمرون.

وقد أثار ذلك على الفور المخاوف بشأن الركود المحتمل وارتفاع التضخم. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 5٪ تقريبًا في 3 أبريل في أسوأ يوم له منذ انهيار فيروس كورونا عام 2020. وفي اليوم التالي، انخفض بنسبة 6% بعد أن أثار رد الصين المخاوف من نشوب حرب تجارية متبادلة.

وتجاوز تأثير التعريفات الجمركية سوق الأسهم. وانخفضت قيمة الدولار الأمريكي، وهز الخوف سوق سندات الخزانة الأمريكية، والتي ربما يُنظر إليها على أنها الأكثر أمانًا في الوجود.

في نهاية المطاف، أوقف ترامب تعريفاته مؤقتًا في التاسع من إبريل/نيسان بعد أن رأى سوق السندات الأمريكية تصبح "مضطربة"، على حد تعبيره، الأمر الذي أدى إلى ارتياح في وول ستريت. ومنذ ذلك الحين، تفاوض ترامب على اتفاقيات مع الدول لخفض معدلات الرسوم الجمركية المقترحة على وارداتها، مما ساعد على تهدئة أعصاب المستثمرين.

ارتفعت وول ستريت خلال صيف هادئ بشكل ملحوظ بفضل النشوة التي أحاطت بتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي وتقارير الأرباح القوية من الشركات. كما حصلت السوق على دعم من ثلاثة تخفيضات لأسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

لا يزال من الممكن أن تتسبب المخاوف التجارية في إحداث فوضى في الأسواق، وقد أدى ترامب إلى ارتفاع الأسهم مؤخرًا في أكتوبر مع تهديداته بفرض رسوم جمركية أعلى على الصين.

ترامب وبنك الاحتياطي الفيدرالي

وتمثلت المفاجأة الأخرى في مدى صعوبة الضغط الذي مارسه ترامب شخصيًا لحمل بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة.

وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعمل تقليديًا بشكل منفصل عن بقية واشنطن، حيث يتخذ قراراته بشأن أسعار الفائدة دون الاضطرار إلى الخضوع للأهواء السياسية. ويعتقد هذا الفكر أن مثل هذا الاستقلال يمنحها الحرية في اتخاذ خطوات غير شعبية وضرورية لصحة الاقتصاد على المدى الطويل.

فإن الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة، على سبيل المثال، قد يؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد وإحباط الساسة الذين يسعون إلى إرضاء الناخبين. ولكنه قد يكون أيضاً الدواء اللازم للسيطرة على التضخم المرتفع.

ومع بقاء التضخم بعناد فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، أبقى البنك المركزي أسعار الفائدة ثابتة خلال شهر أغسطس. وأثار هذا غضب ترامب ــ على الرغم من أن سياساته التجارية هي التي كانت تدفع المخاوف بشأن التضخم إلى الارتفاع.

كان ترامب ينتقد باستمرار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، حتى أنه أطلق عليه لقب "فات الأوان". وصلت العلاقة المتوترة بينهما إلى ذروتها في يوليو/تموز عندما اتهم ترامب أمام الكاميرات باول بسوء إدارة تكاليف تجديد مقر بنك الاحتياطي الفيدرالي. وهز باول بدوره رأسه.

وعلى الرغم من أن وول ستريت تحب أسعار الفائدة المنخفضة، إلا أن الهجمات الشخصية تسببت في بعض الاضطراب في الأسواق المالية بسبب احتمال وجود بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل استقلالية. ومن المقرر أن ينتهي دور باول كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي في مايو/أيار، والتوقعات على نطاق واسع هي أن ترامب سيختار بديلاً أكثر ترجيحاً لخفض أسعار الفائدة.

جيد ولكن ليس الأول

لم تمتد عبارة "أميركا أولاً" إلى الأسواق العالمية. وحتى مع ارتفاع الأسهم الأمريكية إلى مكاسب أخرى مكونة من رقمين، كان أداء العديد من الأسواق الأجنبية أفضل.

وقد أدى جنون التكنولوجيا الذي ساعد في تعزيز مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك المركب إلى دفع مؤشر كوسبي الكوري إلى الارتفاع في عام 2025، متمتعًا بأكبر مكاسبه منذ أكثر من عقدين من الزمن. تعد كوريا الجنوبية مركزًا للتكنولوجيا، وقد ارتفعت شركات بما في ذلك Samsung وSK Hynix وسط التركيز على استثمارات الذكاء الاصطناعي والتطورات.

حقق مؤشر Nikkei 225 الياباني مكاسب مكونة من رقمين للعام الثالث على التوالي. وإلى جانب التركيز على الذكاء الاصطناعي وقطاع التكنولوجيا، تعززت المكاسب في شهري أكتوبر ونوفمبر بعد الانتخابات الوطنية وخطط حزمة التحفيز بقيمة 135 مليار دولار.

شهدت الأسواق الأوروبية أيضًا عامًا قويًا. حصل مؤشر داكس الألماني على دفعة مع إعلان الحكومة عن خطط لزيادة الإنفاق على البنية التحتية والدفاع، مما قد يغذي النمو الاقتصادي في أكبر اقتصاد في أوروبا.

أمضى البنك المركزي الأوروبي النصف الأول من العام في خفض أسعار الفائدة، مما ساعد على إعطاء دفعة للأسواق المالية في جميع أنحاء أوروبا. كان مؤشر CAC 40 الفرنسي متخلفًا، حيث ارتفع بنسبة 10% اعتبارًا من يوم الاثنين.

صعود وهبوط العملات المشفرة

حتى مع سمعتها بالتقلب، لا تزال العملات المشفرة قادرة على مفاجأة مراقبي السوق.

انخفضت عملة البيتكوين مع معظم الأصول الأخرى في وقت مبكر من العام حيث أدت سياسات ترامب التجارية إلى إبعاد المستثمرين عن الاستثمارات الأكثر خطورة.

الأكثر استخدامًا على نطاق واسع عادت العملات المشفرة إلى الارتفاع بعد أن ألقى البيت الأبيض والكونغرس دعمهما للأصول الرقمية وأطلقت عائلة ترامب عددًا من مشاريع العملات المشفرة. انضم مستثمرو التجزئة عن طريق ضخ الأموال في صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، وهي استثمارات شبيهة بالأسهم سمحت لهم بالاستفادة من ارتفاع الأسعار دون الحاجة إلى تخزين البيتكوين فعليًا في محافظ رقمية. بعض الشركات، ولا سيما شركة Strategy Inc.، جعلت من شراء العملات المشفرة والاحتفاظ بها جوهر أعمالها وقفزت أسهمها.

وصلت عملة البيتكوين إلى مستوى مرتفع حول 125000 دولار في أوائل أكتوبر. ولكن، بالسرعة نفسها تقريبًا، انهارت الأصول الرقمية، حيث شعر المستثمرون بالقلق من أن أسعار النجوم الساطعة مثل أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة قد قفزت بشكل كبير جدًا. اعتبارًا من بعد ظهر يوم الاثنين، تم تداول عملة البيتكوين بحوالي 89400 دولار، بانخفاض حوالي 28٪ عن الذروة و 4٪ أقل من حيث بدأت العام.

ما الذي ينتظرنا؟

يعتقد العديد من المستثمرين المحترفين أنه يمكن تحقيق المزيد من المكاسب في عام 2026.

وهذا لأن معظمهم يتوقعون أن يتقدم الاقتصاد للأمام ويتجنب الركود. ومن المفترض أن يساعد ذلك الشركات الأمريكية على تنمية أرباحها، وهو ما تميل أسعار الأسهم إلى تتبعه على المدى الطويل. بالنسبة للشركات المدرجة في مؤشر S&P 500، يتوقع المحللون أن ترتفع ربحية السهم بنسبة 14.5٪ في عام 2026، وفقًا لشركة FactSet. وسيكون ذلك بمثابة تسارع للنمو المتوقع لعام 2025 بنسبة 12.1%.

لكن بعض المخاوف هذا العام سوف تظل قائمة. وأهمها القلق من أن كل الاستثمار في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي قد لا ينتج ما يكفي من الأرباح والإنتاجية لجعله يستحق العناء. وقد يؤدي ذلك إلى استمرار الضغط على أسهم الذكاء الاصطناعي مثل Nvidia وBroadcom، والتي كانت مسؤولة عن الكثير من مكاسب السوق هذا العام.

وليست أسهم الذكاء الاصطناعي وحدها هي التي يقول النقاد إنها باهظة الثمن. لا تزال الأسهم في جميع أنحاء السوق تبدو باهظة الثمن بعد أن ارتفعت أسعارها بشكل أسرع من الأرباح.

وهذا ما دفع الاستراتيجيين في فانجارد إلى تقدير أن الأسهم الأمريكية قد تعود بحوالي 3.5% إلى 5.5% فقط من العوائد السنوية على مدى السنوات العشر القادمة. فشل مؤشر S&P 500 مرتين فقط خلال السنوات العشر الماضية في تلبية هذا المستوى، بافتراض أن هذا العام سينتهي دون عمليات بيع أخرى.

في Bank of America، تقول الخبيرة الاستراتيجية سافيتا سوبرامانيان إن مؤشر S&P 500 قد يرتفع بأقل من النصف مقارنة بالأرباح في عام 2026. وقالت إن ذلك قد يكون نتيجة لقيام الشركات بتخفيض عمليات إعادة شراء الأسهم، فضلاً عن تنفيذ البنوك المركزية العالمية تخفيضات أقل في أسعار الفائدة.

__

ساهم المراسل داميان تروايز.