أندرو هنا. سنة جديدة سعيدة. نأمل أن يكون لديك أسبوع عظيم. نحن نتطلع إلى عام مليء بالكثير من الأخبار - وسنحتفل أيضًا بالذكرى السنوية الخامسة والعشرين لـ DealBook هذا الخريف.

اليوم، نلقي نظرة على الأسواق وما يمكن توقعه في العام المقبل. لقد تعمق بيرنهارد وارنر في القضايا التي يمكن أن تقلب السوق بطريقة أو بأخرى - هناك بعض الآراء المتناقضة الممتعة - وما يمكن أن يقولوه عن الاقتصاد.

إلى متى يمكن أن يستمر الارتفاع؟

بالنسبة للعديد من المستثمرين، يبدو الأمر كما لو كان مؤشر S&P 500 في وضع الطيار الآلي، ولا شيء سوى ارتفاع العائدات في الأفق. في العام الماضي، سجل المؤشر القياسي 39 مستوى قياسيًا - بعد 57 في العام السابق - في طريقه إلى تحقيق مكاسب سنوية بنسبة 16.4 بالمائة.

وتتوقع وول ستريت المزيد من الشيء نفسه هذا العام.

وتوقع المحللون الذين استطلعت FactSet، في المجمل، أن السعر المستهدف للمؤشر القياسي سينهي عام 2026 أقل من 8000 - عند 7968.78. وهذا يعني، نعم، مكاسب أخرى بنسبة 16% مقارنة بإغلاق نهاية العام يوم الأربعاء عند 6845.50، وسيضع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند أفضل وتيرة له منذ أربع سنوات منذ التسعينيات، وفقًا لبلومبرج.

"نعتقد أنه سيكون عامًا جيدًا،" لوري كالفاسينا، رئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في RBC Capital الأسواق، كما قال DealBook.

بالتأكيد، هناك شكوك. التقييمات المرتفعة، خاصة لما يسمى الشركات السبعة الرائعة - شركات التكنولوجيا العملاقة في خضم سباق الذكاء الاصطناعي - تجعل بعض المستثمرين يشعرون بالقلق. منظمة العفو الدولية. وقد اجتذبت الوفرة المستثمرين من جميع أنحاء العالم. أما الآن، فهم يطرحون أسئلة أكثر صرامة.

قال كالفاسينا: "ليس الأمر أنهم فجأة يكرهون تجارة الذكاء الاصطناعي أو لا يؤمنون بها". "لكنني أعتقد أن هناك بعض الصدمة في التقييمات." ومع ذلك، تتوقع كالفاسينا وفريقها "نموذج الحالة الأساسية" أن ينهي مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عام 2026 عند 7750 نقطة.

وقالت إنه على الرغم من أن النموذج لم يستبعد "بعض التقلبات الإضافية"، إلا أنه توقع أن يستمر التوقع حتى لو انخفض السوق بشكل عام بنسبة 5 إلى 10 بالمائة.

وقد انتقدت عمليات البيع هذه الأسهم في أبريل بعد أن أعلن الرئيس ترامب التعريفات الجمركية المؤلمة ضد البلدان في جميع أنحاء العالم. ثم عكست الإدارة العديد من هذه المقترحات على فترات متقطعة، وانتعشت الأسواق. وحتى مع هذا الإغماء، فإن ارتفاع السوق الصاعدة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يستمر الآن في عامه الرابع، مما يساعد عمالقة وول ستريت على جني أرباح وفيرة. 2026

من السهل معرفة سبب مزاج الثيران الجيد. الاقتصاد ينمو. أرباح الشركات تزدهر. وعلى الرغم من ذلك، تتوقع سوق العقود الآجلة أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين على الأقل هذا العام. مفارقة أخرى: لقد صمد الإنفاق الاستهلاكي - مما أسعد تجار التجزئة في موسم العطلات هذا - حتى مع وجود معدل تضخم أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2 في المائة.

ثم هناك مكافأة الشركات التي جاءت بفضل فاتورة السياسة المحلية العام الماضي. إذا كان عام 2025 هو عام عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية، فقد يكون هذا العام هو العام الذي تعمل فيه تخفيضات ترامب الضريبية على تعزيز أرباح الشركات. قال آدم تورنكويست، كبير الاستراتيجيين الفنيين في LPL Financial، لـ DealBook: "كان مقدار السياسة التي تؤثر على حركة الأسعار عبر فئات الأصول عاملاً كبيرًا" في تأجيج ارتفاع عام 2025. "نعتقد أنه سيكون موضوعًا آخر من المحتمل أن تحتل فيه السياسة مركز الصدارة."

كما أخبر العديد من المحللين DealBook أنهم سيراقبون جدول أعمال المحكمة العليا عن كثب. في وقت مبكر من هذا العام، من المتوقع أن يصدر القضاة حكمًا بشأن شرعية بعض أكبر التعريفات التي فرضتها الإدارة، والتي بررتها بموجب قانون القوى الاقتصادية الطارئة الدولية لعام 1977. وقد يؤدي اتخاذ قرار ضد الإدارة إلى عرقلة استراتيجية التعريفات الجمركية التي يتبعها ترامب - على الرغم من اختلاف بعض خبراء التجارة - ويفيد المستهلكين والشركات التي تضررت بشدة من الرسوم.

يساعد التحسن العام في توقعات الأعمال والاحتمالات المنخفضة إلى حد ما بأن الولايات المتحدة تتجه نحو الركود في تفسير سبب إشارة نماذج وول ستريت إلى مكاسب قوية. مرة أخرى هذا العام. حددت LPL Financial هدفًا لنهاية العام لمؤشر S&P 500 وهو أكثر تواضعًا قليلاً من أقرانه. الحالة الأساسية للشركة هي السعر المستهدف الذي يتراوح ما بين 7300 إلى 7400 تقريبًا. حالتها الصاعدة هي 7800، والتي تحدد لها احتمالًا بنسبة 25 بالمائة.

لقد أصبح الرهان ضد هذا السوق الصاعد ممارسة لا جدوى منها. وفي علامة على العصر، استقال نيت أندرسون، أحد أبرز البائعين على المكشوف في السوق، العام الماضي وحل شركته، Hindenburg Research.

حالة الدب لعام 2026

ولكن لا تخطئ: في حين أنه من الصعب العثور على المتشائمين في السوق، إلا أن هناك مخاوف من أن يشترك المضاربون على الارتفاع والمضاربون على الانخفاض على حد سواء. منظمة العفو الدولية. مخاوف الفقاعة هي في قمة أولوياتنا. فهل ستؤدي الاستثمارات الضخمة التي تقوم بها شركات التكنولوجيا الكبرى إلى تحقيق مكاسب إنتاجية واسعة النطاق للمجتمع؟ (النتائج المبكرة لم ترقى إلى مستوى الضجيج.) أم أن الشراهة التي تغذيها الديون ستحرق المستثمرين؟

"من المحتمل أن يكون الذكاء الاصطناعي هو العامل الحاسم،" قال تورنكويست. وأضاف: "نعتقد أن الذكاء الاصطناعي في عام 2026 سينتقل إلى قصة استعراضية أكثر"، حيث سيرغب المستثمرون في رؤية أن هذه الرهانات الهائلة بدأت تؤتي ثمارها للشركات.

هناك مخاوف اقتصادية أكثر واقعية أيضًا. وكان سوق العمل يتباطأ. ويظل التضخم المرتفع بشكل عنيد مصدراً للقلق. وقد يؤدي كلا العاملين إلى إضعاف ثقة الأسر في الإنفاق، والإضرار بأرباح الشركات.

تمت مناقشة الأسئلة حول الإنفاق الاستهلاكي بقوة في مكالمات أرباح الشركات في العام الماضي. خلقت هذه القضية أيضًا توترًا داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث كان صناع السياسات يتصارعون مع معضلة ما إذا كان عليهم خفض أسعار الفائدة لتعزيز التوظيف، أو البقاء على حالهم حتى لا يخاطروا بتسارع التضخم. ومن المتوقع أن يعين ترامب رئيسًا جديدًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي قريبًا، وقد أوضح أنه يريد رئيسًا للسياسة يشاركه وجهة نظره بشأن خفض أسعار الفائدة. لكن اللجنة لا تزال منقسمة إلى حد كبير بشأن مسار العمل الحكيم. لن ترتفع مخاطر هذا النقاش إلا إذا استمر التضخم في الارتفاع، مما قد يزيد من التقلبات في الأسواق.

لقد أصبح قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام أمرًا مبشرًا للمضاربين على الارتفاع. المضاربون على الانخفاض ليسوا متأكدين من أن البيانات ستستحق مثل هذه التحركات العدوانية من قبل البنك المركزي. يقول المحللون إن هذا سيجعل تقرير الوظائف في 9 يناير حاسمًا، لأنه يمكن أن يحدد نغمة مبكرة لهذا العام حول الطريقة التي سيعتمد بها بنك الاحتياطي الفيدرالي على تخفيضات أسعار الفائدة.

وإليك ما يراقبه المستثمرون أيضًا:

• أسعار السلع الأساسية (باستثناء النفط) آخذة في الارتفاع. تعتبر بعض المعادن، بما في ذلك النحاس والفضة، أساسية لإنتاج السيارات والمعدات العسكرية وغيرها. ويقول المحللون إن أسعار المعدنين، التي تأثرت بالسياسة التجارية، قد تؤدي إلى إشعال التضخم من جديد.

• وتشير سوق السندات إلى أن تكاليف الاقتراض ستظل مرتفعة لفترة أطول. منذ سبتمبر 2024، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الإقراض القياسي إلى نطاق من 3.5 إلى 3.75 نقطة مئوية من 5.25 إلى 5.5 نقطة مئوية. وفي الوقت نفسه، ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات - وهو المعدل الذي يميل إلى دعم الرهن العقاري والقروض التجارية الأخرى - بنحو نصف نقطة مئوية. يعد هذا الاختلاف خبرًا سيئًا للمقترضين ويمكن أن يعيق الإنفاق.

• خرج الدولار للتو من أسوأ عام له منذ عام 2017. هل يمكن أن يؤدي تراجع العملة الأمريكية إلى إثارة المخاوف بشأن تجارة "بيع أمريكا"؟ ومن الجدير بالذكر أن المتشككين في الدولار قد توافدوا على الأسواق الناشئة في الآونة الأخيرة. لقد تفوق مؤشر MSCI للأسواق الناشئة العام الماضي بشكل كبير على مؤشر S&P 500.

• هل يمكن أن يستمر الانغماس في الاقتراض؟ تجاوز إجمالي ديون المستثمرين 1.2 تريليون دولار في نوفمبر، وهو رقم قياسي. وظلت مستويات الديون ترتفع منذ أشهر مع اقتراض المستثمرين لزيادة رهاناتهم على ازدهار السوق، مما دفع بعض المحللين إلى التساؤل عما إذا كان حتى الانخفاض البسيط في أسعار الأصول يمكن أن يؤدي إلى القضاء على بعضها. لجنة الأوراق المالية والبورصة. تدخلت في الشهر الماضي لتقليل بعض صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية الأكثر خطورة العاملة في السوق. فهل ستفعل ذلك مرة أخرى؟

إليكم ما يحدث

تراجع إدارة ترامب عن تهديدات الرسوم الجمركية في العام الجديد. أعلنت وزارة التجارة أنها ستخفض الرسوم المقررة على المعكرونة الإيطالية إلى أقل من 14 بالمائة من 92 بالمائة، قائلة إن شركات المعكرونة "عالجت العديد من مخاوف التجارة" بشأن مزاعم الإغراق. وقال البيت الأبيض أيضًا إنه سيؤجل الزيادات المخططة في التعريفات الجمركية على الأثاث المنجد وخزائن المطبخ وطاولات الزينة حتى عام 2027. وتأتي هذه التحركات حيث من المتوقع أن تكون القدرة على تحمل التكاليف قضية بارزة في انتخابات هذا العام.

مؤسس شركة A.I الصينية. تقترح شركة DeepSeek الناشئة طريقة أرخص لتطوير الذكاء الاصطناعي. نشرت الشركة، التي صدمت شركات التكنولوجيا الكبرى في أوائل عام 2025 من خلال برنامج الدردشة المبسط الخاص بها، ورقة بحثية تقترح نهجًا أكثر اقتصادا لتدريب النماذج التأسيسية. إنها تنطوي على ما يسمى بالاتصالات الفائقة المقيدة المتشعبة، أو mHC، وفقًا لما ذكره ليانج ونفينج، مؤسس DeepSeek ومؤلف الدراسة. كانت الاستثمارات الكبيرة المطلوبة لتدريب العارضات عائقًا أمام الشركات التي تحاول التنافس مع المنافسين الأمريكيين الممولين جيدًا.

أدى زهران ممداني اليمين كعمدة لمدينة نيويورك. استخدم زهران ممداني، وهو اشتراكي ديمقراطي، خطاب تنصيبه لوضع "أجندة السلامة والقدرة على تحمل التكاليف والوفرة" لسكان نيويورك، لكنه أقر بأن أهداف سياسته لن يكون من السهل تحقيقها. سعى ممداني، 34 عامًا، إلى توحيد اللهجة – حيث امتنع يوم الخميس عن استهداف المليارديرات، كما فعل في الماضي – ولكن لا تزال هناك أسئلة حول ما إذا كانت سياسته التقدمية ستنجح في الولايات المتحدة. الرأسمالية.