إن هذا الأداء الضخم هو ما يجعل العديد من المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن الفقاعة.

في الاستطلاع السنوي الذي يجريه دويتشه بنك للأبحاث لمديري الأصول العالمية، اختار 57 بالمائة من المشاركين تراجع حماسهم للذكاء الاصطناعي. وانخفاض تقييمات التكنولوجيا باعتباره أكبر تهديد لارتفاع السوق الصاعدة، وهو ما يفوق بسهولة المخاوف بشأن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

"أعتقد أنه من المضلل محاولة تلخيص كل شيء في فكرة فقاعة واحدة، لأن هناك ثلاث فقاعات على الأقل تستحق الحديث عنها فيما يتعلق بالتقييمات والاستثمار والتكنولوجيا،" كما قال أدريان كوكس، الخبير الاستراتيجي في دويتشه بنك للأبحاث، لـ DealBook. "وفي كل منها، أعتقد أن هناك دليلاً على أن هناك بعض التضخم الذي يمكن أن يتحول في مرحلة ما إلى فقاعة، والتي يمكن أن تنفجر في مرحلة ما. ولكن في الوقت الحالي، لا يزال يبدو كما لو أننا في المراحل الأولى من هذه العملية. "

يرى فان جيلين من شركة Citrini Research أن التكنولوجيا أصبحت أداة إنتاجية تحويلية للشركات في المستقبل القريب. لقد خص بالذكر الذكاء الاصطناعي. في الروبوتات والوكيل A.I. - أنظمة مستقلة يمكنها التخطيط والبحث والعمل على تحقيق الأهداف بإشراف بشري محدود - كعوامل محتملة لتغيير قواعد اللعبة.

"كان الناس يتحدثون عن هذا في العام الماضي، لكن التكنولوجيا لم تكن موجودة"، كما قال. "والآن أصبح الأمر كذلك بالفعل."

البناء بأسرع ما يمكن

ولكن الوصول إلى هناك يتطلب الكثير من مراكز البيانات. وقد أطلقت هذه الحاجة طفرة في مجال البناء على مر العصور، وهي طفرة شكلت ضغطًا خطيرًا على الموارد المحلية وأطلقت العنان لسيل من الإنفاق الذي يغذيه الديون.

من المتوقع أن يتضاعف استهلاك الكهرباء في مراكز البيانات الأمريكية إلى أكثر من ضعف إجمالي العام الماضي بحلول عام 2030، وفقًا لوكالة الطاقة الدولية. ويساهم هذا التعطش للطاقة في ارتفاع تكاليف الحياة اليومية في الأمريكتين، ويمكن أن يصبح مشكلة رئيسية في انتخابات التجديد النصفي العام المقبل.

وفي أحدث مثال على هذا الاندفاع لتأمين إمدادات الكهرباء، وافقت شركة ألفابت، الشركة الأم لشركة جوجل، يوم الاثنين على الاستحواذ على شركة تطوير الطاقة النظيفة إنترسكت باور في صفقة نقدية بالكامل بقيمة 4.75 مليار دولار، مع التركيز على تشغيل مراكز بيانات جوجل.

إن الحجم الهائل للاستثمار اللازم لتمويل هذه الطفرة قد أثار قلق البعض في وول. شارع. وفقًا لبلومبرج، اتفق عمالقة التكنولوجيا بما في ذلك Microsoft وMeta على إنفاق حوالي 500 مليار دولار لاستئجار مراكز البيانات على مدى السنوات القليلة المقبلة. وقد التزمت شركة أوراكل وحدها بمبلغ 248 مليار دولار أمريكي على عقود الإيجار هذه، وهي الأخبار التي تسببت في انخفاض أسهمها في وقت سابق من هذا الشهر. يجادل المراقبون الأكثر تفاؤلاً بأن شركات ماج 7 التي تمول الكثير من عمليات البناء لديها التدفق النقدي للقيام بذلك دون تحمل أعباء الديون المرهقة. المصدر: مكتب الإحصاء.الائتمان...نيويورك تايمز

لا يرى بريان كوليلو، أحد كبار المحللين في Morningstar، أي إشارات حمراء كبيرة. في الواقع، يعتقد أن بعض الذكاء الاصطناعي. ستساعد التحديات المتأصلة في البناء على منع الصناعة من التحرك بسرعة كبيرة. التكلفة الهائلة للرقائق المطلوبة لتشغيل الذكاء الاصطناعي المتطور. ويؤكد أن النماذج، فضلا عن حقيقة أنها تصبح قديمة بعد بضع سنوات، يعني أن الشركات أقل عرضة للإفراط في الإنفاق على الطاقة الحاسوبية التي لا تحتاج إليها. (على النقيض من ذلك مع فقاعة الدوت كوم، عندما تدفقت المليارات من الدولارات على مد كابلات الألياف الضوئية أكثر مما تطلبه السوق). وقد يؤدي هذا، بالإضافة إلى القيود المفروضة على الكهرباء، إلى إبطاء عملية بناء البنية التحتية. لكن في نهاية المطاف، لن يؤدي ذلك إلى إبطاء القطاع.

قال كوليلو لـ DealBook: "نعتقد أنه لا توجد فقاعة للذكاء الاصطناعي حتى الآن، ونعتقد أنه من غير المرجح أن تكون هناك واحدة في عام 2026 أيضًا". "إننا نشهد أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال يتجاوز العرض. ونرى الشركات فائقة التوسع تزيد من خطط إنفاقها الرأسمالي، ونرى سلسلة توريد للذكاء الاصطناعي تفعل كل ما في وسعها لتلبية هذا الطلب المزدهر. "

التحولات التقنية

إذا كانت هناك شركة واحدة تلخص الحماس الجامح تجاه الذكاء الاصطناعي - والشكوك العميقة حوله -. الآن، إنه OpenAI. لدى ChatGPT حوالي 800 مليون مستخدم نشط. لكن نسبة صغيرة فقط هي التي تدفع للعملاء. قال سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، مؤخرًا إن الشركة تتجه نحو معدل تشغيل سنوي للإيرادات يبلغ 20 مليار دولار بحلول نهاية هذا العام. ولكنها تخطط أيضًا لإنفاق مبالغ ضخمة على البنية التحتية: فقد خصصت 1.4 تريليون دولار لبناء مراكز بيانات على مدى السنوات الثماني المقبلة.

على الرغم من هذا الانفصال المحاسبي، تواصل الشركة الناشئة جمع الأموال بتقييمات مذهلة. وفي شهر مارس، قادت SoftBank جولة تمويل قدرت قيمة الشركة بمبلغ 300 مليار دولار. وقد خصصت جولة التمويل الأخيرة، في أكتوبر/تشرين الأول، قيمة 500 مليار دولار أمريكي لشركة OpenAI. في الأسبوع الماضي، أفيد أن OpenAI تجري محادثات لجمع 100 مليار دولار من شأنها أن تقدر قيمة الشركة بمبلغ 830 مليار دولار. هناك أيضًا ضجة حول الاكتتاب العام الأولي. في عام 2027.

حتى في الوقت الذي تسعى فيه OpenAI إلى تحقيق الدخل من قاعدة مستخدميها الهائلة، فإن المنافسة تزداد صعوبة. تم تصنيف تطبيق Gemini 3 من Google، والذي ظهر لأول مرة في نوفمبر، مؤخرًا فوق ChatGPT في اختبار الأداء القياسي للصناعة.

ركزت Anthropic، الشركة الناشئة المنافسة التي أسسها مديرون تنفيذيون سابقون في OpenAI، على تطبيقات المؤسسات. يمكن للإصدار الأحدث من برنامج Claude chatbot الخاص به أن يعمل بشكل مستقل مع القليل من الإشراف لمدة 30 ساعة. (عندما سمحت صحيفة وول ستريت جورنال لكلود بتشغيل آلة بيع في مكتبها، خسرت مئات الدولارات).

ثم هناك برامج الذكاء الاصطناعي مفتوحة المصدر. نماذج، مثل شركة DeepSeek الصينية الناشئة وشركة Qwen التابعة لشركة علي بابا، والتي تجتذب موجة من الشركات الناشئة للبناء باستخدام هندستها المعمارية.

يعتقد فان جيلين أن هناك مجالًا لنماذج متعددة. وهو يحذر من أن ما قد يبدو وكأنه تقدم بطيء الآن في دمج الأدوات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي في العمليات التجارية اليومية يمكن أن يتغير بسرعة.

"تتقدم التكنولوجيا بمعدل هائل، ويتبنى البشر التكنولوجيا بمعدل خطي".

لكن سيحتاج البشر إلى التحرك بشكل أسرع، لأن فان جيلين يعتقد أن عام 2026 هو العام الذي سيشهد فيه الذكاء الاصطناعي تقدمًا بطيئًا. سيبدأ استبدال الأشخاص في وظائف معينة، وستبدأ الشركات خارج وادي السيليكون في جني ثمار تحسين الكفاءة.

بحلول هذا الوقت من العام المقبل، ربما نفكر في سؤال جديد تمامًا: إلى أي مدى يمكن أن تصل الفقاعة؟

إليك ما يحدث

Novo ارتفعت أسهم شركة نورديسك بعد فوز تنظيمي رئيسي لعلاجها Wegovy. سيكون عقار إنقاص الوزن الذي تنتجه شركة الأدوية الدنماركية متاحًا للبيع في شكل حبوب في العام المقبل في الولايات المتحدة، وفقًا لإدارة الغذاء والدواء الأمريكية. حكم يوم الاثنين، مما قد يفتح الشركة أمام سوق أوسع بكثير. وانتعشت أسهم الشركة في الشهر الماضي على أمل أن تساعدها خطة التحول الخاصة بها على استعادة حصتها في السوق. لكن من المتوقع أن يطلق أكبر منافس لها، إيلي ليلي، حبوب إنقاص الوزن الخاصة بها في مارس.

تستهدف إدارة ترامب مزارع الرياح، وتوقف مؤقتًا مشاريع بقيمة 25 مليار دولار في الساحل الشرقي. هذه الخطوة هي الأحدث التي اتخذها الرئيس ترامب، وهو منتقد منذ فترة طويلة للتكنولوجيا، لتفكيك الجهود التي بذلها سلفه، جو بايدن، لتطوير مصادر الطاقة البديلة. ويثير القرار الشكوك حول خمسة مشاريع لطاقة الرياح كان من المتوقع أن تغذي أكثر من 2.5 مليون منزل وشركة، كما أدى إلى انخفاض أسهم شركات الطاقة المرتبطة بالمشاريع. أثار القرار غضب السياسيين ويمكن أن يؤدي إلى تحديات قانونية.

يتجه مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نحو تحقيق المكاسب للشهر الثامن على التوالي. حقق المؤشر القياسي سلسلة من المكاسب لمدة ثلاثة أيام، وهو ما يكفي لدفعه إلى المنطقة الخضراء لهذا الشهر وسط آمال المتداولين في أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي تكاليف الاقتراض مرتين على الأقل في العام المقبل (على الرغم من أن العقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يوم الثلاثاء تشير إلى افتتاح باهت). لا يزال نجوم السوق الحقيقيون هم الذهب والفضة والنحاس، مما واصل مسيرتهم في تسجيل الأرقام القياسية يوم الثلاثاء.