سرمایه‌گذاران در بازار سهام مبتنی بر هوش مصنوعی تا حد زیادی از هشدارهای مربوط به حباب فناوری چشم پوشی کرده‌اند، خوش‌بینی که قیمت سهام را در سال جاری به بالاترین حد خود رسانده است.

اما برخی از سرمایه‌گذاران می‌گویند که بازار بدهی داستان متفاوتی را بیان می‌کند. شرکت‌های هوش مصنوعی جدیدی که به دنبال جمع‌آوری سرمایه برای تقویت کسب‌وکارهای نوپا خود هستند، مجبور می‌شوند تا نرخ‌های بهره بالایی را بابت پولی که قرض می‌کنند، بپردازند، که نشان‌دهنده شک و تردید سرمایه‌گذاران در هنگام هوش مصنوعی جدید و اثبات‌نشده است. کسب‌وکارها بدهی‌های بزرگی را متقبل می‌شوند.

در یک معامله بدهی برای Applied Digital، سازنده مرکز داده، این شرکت باید 3.75 واحد درصد بالاتر از شرکت‌هایی با رتبه‌بندی مشابه، معادل تقریباً 70 درصد بیشتر از سود پرداخت می‌کرد.

شاخص‌های دیگری از احتیاط سرمایه‌گذاران بدهی وجود دارد: برخی از نشانه‌های اوراق قرضه پس از انتشار کاهش یافته است. سرمایه گذاران و هزینه معاوضه‌های پیش‌فرض اعتبار، که از سرمایه‌گذاران اوراق قرضه در برابر ضرر محافظت می‌کند، در ماه‌های اخیر در برخی از A.I افزایش یافته است. بدهی شرکت‌ها.

تأخیر در ساخت و ساز در این تسهیلات داده گسترده می‌تواند زمان لازم را برای شروع درآمدزایی از اجاره‌نامه‌های خود به A.I کاهش دهد. شرکت ها سرمایه گذاران همچنین نگران هستند که در نهایت، تقاضای کمتری برای A.I وجود داشته باشد. قدرت محاسباتی، ایجاد انبوهی از مراکز داده غیرضروری و منجر به عدم پرداخت بدهی مورد استفاده برای تامین مالی ساختمان‌ها.

ویل اسمیت، مدیر پورتفولیوی در AllianceBernstein، گفت: «ما فقط باید خیلی بدبین باشیم و به هیاهو نپردازیم». این تا حد زیادی به دلیل تفاوت بین این دو نوع سرمایه گذاری است. سرمایه‌گذاران سهام برای رشد یک شرکت و قیمت سهام آن و ادامه دادن پاداش به سرمایه‌گذاری‌شان، رشد نامحدودی دارند. سرمایه گذاران بدهی فقط به دنبال این هستند که پول خود را با بهره پس بگیرند.

آقای اسمیت گفت: «بازار سهام در صورتی که این کار به خوبی انجام شود، از مزایای زیادی سود می برد، بنابراین آنها مایلند ریسک زیادی را به دلیل افزایش بهره بپذیرند. "برای ما، این متفاوت است. اگر همه چیز واقعاً خوب پیش برود، ما از این روند صعودی سود نخواهیم برد، بنابراین ما بسیار بیشتر روی جنبه های منفی تمرکز می کنیم."

شرکت هایی که به دنبال تامین مالی مرحله بعدی A.I هستند. طبق داده های Refinitiv، زیرساخت ها امسال بیش از 100 میلیارد دلار وام گرفته اند. بیشتر آن از سوی شرکت‌های فن‌آوری با رتبه‌بندی بالا و شناخته شده است که پول نقد زیادی نیز دارند. به عنوان مثال، آمازون در نوامبر 15 میلیارد دلار با نرخ های بازار جذب کرد، زیرا سرمایه گذاری خود را در خدمات وب آمازون افزایش داد.

اما میلیاردها دلار نیز توسط برخی از شرکت های بسیار کوچکتر و جدیدتر جمع آوری شده است که مجبور به پرداخت برای این امتیاز شده اند. 3.2 میلیارد دلار از طریق بازار اوراق قرضه شرکتی جذب کرد. Terawulf که گوئینت پالترو را سرمایه‌گذار اولیه می‌داند، در سال 2021 به عنوان یک استخراج‌کننده بیت‌کوین به یک شرکت سهامی عام تبدیل شد و از آن زمان به ساخت مراکز داده گسترش یافته است.

Wulf Compute آماده است 7.75 درصد به سرمایه‌گذاران بپردازد تا زمانی که معامله در سال 2030 سررسید شود. این بسیار بالاتر از میانگین نرخ سود برای 5 درصد است. شاخصی که توسط ICE Data Services اداره می‌شود.

در معامله‌ای مشابه، Cipher Compute، یکی از شرکت‌های تابعه Cipher Mining، 1.7 میلیارد دلار بدهی در اوایل نوامبر فروخت، با رتبه‌ای مشابه Wulf Compute و با کوپنی مشابه کمی بیش از 7 درصد، که هنوز به طور قابل‌توجهی بالاتر از اوراق قرضه قابل مقایسه در سایر بخش‌ها است.

نوین سارما، رهبر رتبه‌بندی رسانه‌ها و مخابرات ایالات متحده در S&P Global، گفت. "اما شما باید از خطر ساخت و ساز عبور کنید."

شرکت‌های کوچک‌تری که قراردادهای بدهی ارائه می‌کنند یا سازنده مرکز داده بوده‌اند یا اجاره‌دهنده هستند، مانند CoreWeave که مراکز داده را اجاره می‌دهد و سیستم‌های کامپیوتری پرقدرت را برای اجرای A.I بزرگ قرار می‌دهد. مدل‌هایی برای «هیپر مقیاس‌کننده‌ها» مانند OpenAI و Meta.

تکیه بر این قراردادها با شرکت‌های بزرگ‌تر و باثبات‌تر به شرکت‌های جدیدتر به بازار این امکان را می‌دهد تا با وجود نداشتن یک رتبه‌بندی اثبات شده و سودآور، رتبه‌بندی اعتباری متوسطی را کسب کنند. کسب و کار.

همانند Wulf، Applied Digital که مراکز داده می‌سازد، هنگامی که در ماه نوامبر 2.35 میلیارد دلار بدهی فروخت، رتبه اعتباری دو برابر B را دریافت کرد. Double-B تقریباً در وسط یک محدوده رتبه بندی قرار دارد که از سه-A پایین تا سه-C است.

بدهی فروخته شده با کوپن حتی بالاتر از 9.25 درصد، نشان می دهد که سرمایه گذاران این معامله را خطرناک تر از Wulf Compute می دانند. سپس CoreWeave قدرت محاسباتی خود را به hyperscalers اجاره می دهد تا A.I خود را اجرا کنند. مدل‌سازی می‌کند و قراردادهای بزرگی با متا، OpenAI و مایکروسافت دارد. این وابستگی تنها به چند مشتری بزرگ، سرمایه‌گذاران و آژانس‌های رتبه‌بندی را نگران کرده است.

CoreWeave ۱.۷۵ میلیارد دلار در ژوئیه جمع‌آوری کرد و ارزیابی کمتری را از سوی آژانس‌های رتبه‌بندی Single-B دریافت کرد و به سرمایه‌گذاران سیگنال داد که ریسک بیشتری برای معامله وجود دارد. برخلاف سازندگان مرکز داده که ساختمان را به عنوان وثیقه در اختیار سرمایه گذاران قرار می دهند، CoreWeave پول را بدون تضمین قرض می گیرد که ذاتاً ریسک بیشتری دارد. این معامله با کوپن 9 درصدی انجام شد.

سهام این شرکت در ماه مارس در بازار سهام عرضه شد و قبل از کاهش پیوسته، بیش از 350 درصد به اوج خود در ژوئن افزایش یافت. سهام امسال 70 درصد بالاتر است، در حالی که اوراق قرضه از زمان انتشار ارزش خود را از دست داده اند و حدود 90 سنت بر دلار معامله می شوند.

این کاهش ارزش، بازده کلی اوراق را افزایش داده است. بازده مبلغی است که سرمایه گذار انتظار دارد در طول عمر اوراق قرضه دریافت کند، با فرض اینکه تمام بدهی به ارزش اسمی اولیه بازپرداخت شود. بازده بدهی CoreWeave اکنون بالای 12 درصد است، که نشان می‌دهد اگر این معامله امروز وارد بازار شود، شرکت باید چه کوپن بپردازد. میانگین شرکت تک‌بی با بازدهی کمتر از ۷ درصد معامله می‌کند.

"اگر اوضاع خراب شود، آن چیزها در کجای اقتصاد خود را نشان خواهند داد؟" آقای سرما در S&P گفت. "متا را از بین نمی برد، اما می تواند به CoreWeave آسیب برساند."

بازده اوراق قرضه Applied Digital نیز به بیش از 10 درصد افزایش یافته است. در مقابل، هزینه‌های استقراض ضمنی برای Cipher Compute و Wulf Compute کاهش یافته است، به این معنی که ارزش بدهی آنها در هفته‌های اخیر افزایش یافته است.

بعضی از سرمایه‌گذاران می‌گویند که این نشان‌دهنده تغییر در احساسات بازار در طول زمان است، به طوری که معاملات قبلی از شرکت‌هایی مانند CoreWeave اخیراً توسط بازار کاهش یافته است، در حالی که معاملات جدیدتر در ردیف‌های معاملاتی جدیدتر با قیمت بدهی‌ها انتظار می‌رود. افزایش یافته است، بازارهای سهام نیز واکنش نشان داده اند، و در ماه های اخیر عقب نشینی شدیدی به خصوص در بین هوش مصنوعی سفته بازانه تر رخ داده است. شرکت ها.

K.C گفت: «بازارهای بدهی، مانند بازارهای سهام، با احساسات حرکت می کنند. بائر، یکی از بنیانگذاران مدیر صندوق CKC Capital. "تا حدی فکر می‌کنم آنها احساسات را تحریک کرده‌اند."

این فروش سهام زمانی رخ داد که شرکت‌های بیشتری به بازارهای بدهی روی آوردند تا از هوش مصنوعی تسریع شده حمایت مالی کنند. برنامه ها هنگامی که اوراکل، که ۱۰۰ میلیارد دلار بدهی معوق دارد، در ماه سپتامبر وجه نقد قرض کرد، باعث شد تا میزان پولی که در آینده نامشخصی شرط بندی شده بود، دوباره ارزیابی شود.

هزینه خرید سوآپ های پیش فرض اعتباری Oracle، که از سرمایه گذاران اوراق قرضه محافظت می کند، از آن زمان تاکنون تلاش بیشتری برای سرمایه گذاران اوراق قرضه داشته است. آقای بائر گفت، احتمالات مختلف را در بازاری که بسیار نامشخص است، ارزیابی کنید.