بازار سهام امسال رکوردهای متعددی را شکست، تعرفه‌های گذشته و نشانه‌های مصرف‌کننده آمریکایی تحت فشار قرار گرفت و از افت اخیر بهبود یافت، عمدتاً به دلیل وعده هوش مصنوعی.

قیمت‌های سهام برخی از هوش مصنوعی. شرکت‌ها در مدت کوتاهی رشد چشمگیری پیدا کرده‌اند و شرکت‌های فناوری میلیاردها دلار برای ایجاد مراکز داده و کارخانه‌های ریزتراشه خرج می‌کنند تا رونق را تقویت کنند.

در حالی که سرمایه‌گذاران و تحلیلگران دلایل خوبی برای توجیه رشد 50 درصدی S&P 500 در دو سال گذشته می‌بینند. 29 سال پیش، در لحظه ای مشابه، زمانی که آلن گرینسپن به طرز معروفی نسبت به "شور و نشاط غیرمنطقی" که به حباب در سهام اینترنت دامن زد، هشدار داد. S&P 500 در دو سال قبل از سخنرانی آقای گرینسپن بیش از 60 درصد افزایش یافته بود.

سیاست‌گذاران دوباره زنگ خطر را به صدا در می‌آورند.

«بر اساس برخی معیارها، ارزش‌گذاری سهام در ایالات متحده به سطوحی نزدیک می‌شود که از زمان حباب بانک، آندره، بانک مرکزی دیده نشده است.» انگلستان، در یک سخنرانی اخیر اشاره کرد.

اما وقتی آقای گرینسپن هشدار خود را ارائه کرد، حباب دات کام تازه شروع به تورم کرده بود. S&P 500 بیش از 100 درصد افزایش می یابد، به این معنی که ارزش آن دو برابر شد، قبل از اینکه در مارس 2000 به اوج خود برسد. پس از آن، این شاخص برای دو سال آینده کاهش یافت، ارزش آن به نصف کاهش یافت و تقریباً در همان سطحی بود که آقای گرینسپن هشدار خود را در شش سال قبل ارائه کرد.

برخی سرمایه گذاران ممکن است قبل از یک دوره 19 نگران باشند. سقوط اما به نظر می‌رسد بیشتر معتقدند که ما به سال 1996 نزدیک‌تر شده‌ایم و بیرون کشیدن پول از بازار خطر کاهش سودهای بزرگ را دارد.

پل کریستوفر، رئیس استراتژی سرمایه‌گذاری جهانی در ولز فارگو، گفت: «مطمئن نیست، اما هنوز زود است. "ما در سال 1999 نیستیم - فکر می‌کنیم می‌توانیم این را با اطمینان بگوییم."

A.I. معامله‌گران و تحلیل‌گران می‌گویند که در مقابل Dot-Com

تفاوت‌های مهمی بین هیجان کنونی هوش مصنوعی و حباب دات‌کام وجود دارد.

یکی از راه‌های بررسی این موضوع، استفاده از نسبت قیمت به درآمد است – که بر اساس میزان درآمد شرکت، قیمت سهام یا سود شرکت محاسبه می‌شود. هرچه این عدد بیشتر باشد، شرط بندی بیشتر حدس و گمان است.

نسبت P/E فعلی S&P 500 بالاتر از حد معمول است. در طول 10 سال گذشته این شاخص به طور متوسط ​​نسبتی حدود 22 داشته است. همین نسبت اکنون تقریباً 27 است، نزدیک به 29، اوج سال 1999 درست قبل از ترکیدن حباب دات کام.

"جیمز ماسریو"، رئیس سهام جهانی در RBC Capital Markets، گفت: "برای بازار سهام سخت است که وقتی به این ارزش‌گذاری‌ها می‌رسید، عملکرد خوبی داشته باشد."

پول.

در دهه 1990 و اوایل دهه 2000، بسیاری از شرکت‌های پیشرو در روند صعودی سهام، در صورت وجود، درآمد چندانی نداشتند. این منجر به نسبت P/E بسیار بالایی برای برخی از شرکت‌ها شد، زیرا قیمت سهام همچنان بالاتر می‌رفت، حتی زمانی که درآمدها بسیار عقب بود.

سیسکو سیستمز بزرگترین شرکت در S&P 500 بود که حباب دات‌کام در مارس 2000 ترکید. P/E آن بیشتر از ratio بود. 200 برابر سود آن در سال قبل و بدون رشد بیشتر، حتی اگر تمام سودهای شرکت به سهامداران بازگردانده شود، دو قرن طول می کشد تا یک سرمایه گذار از بین برود.

از این رو، نسبت P/E بالا نیز نشانه ای از شرط بندی سرمایه گذاران بر روی رشد قابل ملاحظه یک شرکت است، به این معنی که در آینده سود بیشتری کسب خواهد کرد که دلیل آن قیمت آن بیشتر خواهد شد. این بدان معناست که نسبت‌های P/E همچنین می‌توانند به ما دریچه‌ای از میزان وابستگی سرمایه‌گذاران به آینده در آینده را همانطور که انتظار دارند به ما نشان دهند.

این هرگز برای سیسکو آشکار نشد. درآمد این شرکت از 15 سنت به ازای هر سهم در سال 1996 به 36 سنت به ازای هر سهم در سال 2000، در مقایسه با افزایش بی رویه قیمت آن کمرنگ است. امروزه سیسکو تقریباً 300 میلیارد دلار ارزش دارد، که هنوز هم کمتر از ارزشی است که سرمایه گذاران برای شرکت در تمام آن سال ها ارزش قائل شده بودند.

نه فقط آسمان آبی و تک شاخ

انویدیا، بزرگترین شرکت در S&P 500 امروز و اولین شرکتی که به ارزش 5 تریلیون دلار در بازار سهام، همچنین با برخی از معیارهای ارزش گذاری شدید. نسبت P/E آن در سال 2023 به بیش از 200 رسید، مانند سیسکو، در طول علاقه اولیه به A.I. پس از معرفی ChatGPT به جهان در نوامبر 2022.

اما از آن زمان، Nvidia درآمد بسیار بیشتری به دست آورده است. هنوز تقاضا برای تراشه های کامپیوتری پرقدرت خود را برآورده نکرده است. امروز، نسبت P/E آن حدود 45 است، و اگر محاسبه را بر اساس درآمدهای مورد انتظار آتی، به جای سود 12 ماه گذشته، قرار دهید، این نسبت به حدود 25 کاهش می یابد.

به گفته الکسی، توانایی انویدیا برای برآورده کردن مستمر درآمدهای بالا، گفته شده است. استراتژی های تاکتیکی در بارکلیز «تقریباً باورنکردنی است.»

«این فقط آسمان آبی، رنگین کمان و تک‌شاخ نیست، بلکه تا کنون این کسب‌وکارها مکرر برتری را نشان داده‌اند، که باید تصدیق شود.

در حالی که قیمت سهام انویدیا از 10 دلار در سه سال گذشته به 10 دلار رسیده است، تقریباً 10 دلار در سه سال گذشته به 10 دلار رسیده است. درآمد - پول واقعی که به دست می آورد - حتی سریعتر افزایش یافته است. استیسی راسگون، تحلیلگر سهام در AB Bernstein، گفت: این بدان معنی است که سهام امروز احتمالاً ارزان تر از سه سال پیش است.

آقای. Masserio از RBC Capital Markets همچنان نسبت به مسیر پیش رو برای بازار سهام محتاط است. او گفت: «همیشه اردوگاهی وجود دارد که می گوید این زمان متفاوت است. حتی زمانی که بازار سقوط می کند، تز اغلب درست ثابت می شود. اینترنت پس از ترکیدن حباب دات‌کام ناپدید نشد.

در حالی که سرمایه‌گذاران نسبت به 25 سال پیش کمتر نگران شرکت‌های بزرگی هستند که در رالی پیش می‌روند، آنها نگران برخی از شور و شوق سرریزی هستند که شاهد تامین مالی شرکت‌های غیرسودآور بوده است. یا شرکت‌هایی که از بدهی‌ها برای تامین مالی استفاده می‌کنند. سرمایه‌گذاری‌ها، و همچنین تمرکز بازار تنها در چند کسب‌وکار بزرگ.

این نگرانی‌ها به پیشبرد فروش در ماه گذشته کمک کرد که معامله‌گران می‌گویند سرمایه‌گذاران را بر آن داشت تا برخی از A.I را ترک کنند. سهام و سایر مناطق بازار.

Oracle یک سوم ارزش خود را پس از افشای اینکه برای A.I خود به بازارهای بدهی متکی است، از دست داد. ساخت، 18 میلیارد دلار وام در ماه سپتامبر. لوک یانگ، تحلیلگر مورنینگ استار، پیش‌بینی کرد که بدهی کل اوراکل می‌تواند از ۱۰۰ میلیارد دلار امروز به ۳۰۰ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۰ افزایش یابد که نتیجه هوش مصنوعی این شرکت است. برنامه‌ریزی می‌کند و اشاره می‌کند که «اگر تقاضای هوش مصنوعی آنطور که مردم اکنون انتظار دارند برآورده نشود، ریسک بسیار بالایی دارد.»

CoreWeave از اکتبر حدود 42 درصد کاهش یافته است. A.I جدید شرکت رایانش ابری به شدت به قراردادهای بزرگ با شرکت هایی مانند انویدیا و مایکروسافت وابسته است، اما هنوز هیچ سودی ندارد و مقدار زیادی بدهی ایجاد کرده است.

آقای ماسریو گفت: "شما به دلیل ماهیت درهم تنیده این شرکت ها، ریسک سیستماتیک بیشتری دارید و برای تامین مالی هزینه های سرمایه ای دارید." قرار نیست همه آنها برنده شوند. برخی بازنده خواهند بود، و وقتی شکست می‌خورند چگونه به شرکت‌های دیگر ضربه می‌زند؟»

همچنین ممکن است فشارهای رقابتی جدیدی وجود داشته باشد که چشم‌انداز برخی از بزرگترین شرکت‌های رالی را تغییر دهد. بسیاری از سرمایه گذاران نگران احتمال افزایش نرخ تورم در سال آینده هستند که می تواند فدرال رزرو را وادار کند که نرخ بهره را بالا نگه دارد. یا ممکن است به سادگی تاخیرهایی در زمان ایجاد زیرساخت های لازم و تامین انرژی مورد نیاز برای استفاده روزافزون A.I وجود داشته باشد.

زمان بندی در صورت ترکیدن یا زمانی که حباب ممکن است بسیار مشکل باشد. سقوط ماه گذشته بازار دوباره به دلیل درآمدهای قوی و اطمینان بیشتر فدرال رزرو به کاهش نرخ بهره تغییر کرد.

مایکل بری، سرمایه گذار که برای پیش بینی بحران مالی سال 2008 خبر داده بود، اخیراً نقش انویدیا را در هوش مصنوعی تشبیه کرد. در دوران رونق دات کام شیدایی نسبت به سیسکو داشت و OpenAI را نت اسکیپ بعدی توصیف کرد، «پول نقد محکوم به شکست و خونریزی».

آقای آلتمن با اشاره به افزایش قیمت‌ها گفت: «اگر امروز نگران ارزش‌گذاری هستید، در آن صورت در تمام سال نگران ارزش‌گذاری بوده‌اید و این برای شما هزینه ۱۷ درصدی را به همراه داشته است.» ژانویه.

او افزود: «من شخصاً این احساس را که ما در یک حباب هستیم، به‌سختی نشان داده‌ام.

با این وجود، او گفت، «دلایل زیادی برای عصبی بودن وجود دارد.»

اشه نلسون در گزارش‌ها مشارکت داشت.